歌尔股份(002241)-调研纪要-20220920

公司调研 2022-09-22 15:27

1.公司近况.业绩整体没有偏离预期,下半年有机会增长,比预期低了,VR对我们的影响比较大,客户涨价带来的销量下降预期已经反映。

预期也比较低了,北美和国内客户比较明朗,下半年增速略低于预期,公司配合客户相对稳定推进和开发新品。

VR目前仍是独家,大客户短时间不考虑其他供应商。

VR发展受国内疫情,国外的推进速度影响;客户是龙头,引领产品升级。

Pancake技术的使用让产品轻小化,需求会向好的。

2.公司2个主要大客户发新品影响?

PSVR的进度?

索尼PSVR相对于PS4的渗透率是提升的,预期200-300万台/年没问题,也不敢太乐观。

Pico新品是垂直升级换代,提前用上Pancake,先于北美。

Quest2明年才换代,10月款先出来满足客户阶段性需求,量不会太大。

为Quest3做铺垫。

PICO新品两千大几百,旧款仍继续卖。

Pico的升级不止硬件,眼球追踪都用上了,我们也寄予厚望,选择对海外销售,但不去美国。

我们准备得很充分,相对neo3便宜了,具体增长数值还是看市场表现,预计比较乐观。

北美客户新产品ProjectCambria的价格是Quest2的2倍吧。

3.手机A客户的市占率和供应的情况?

A客户仍然重要比较平稳,三家代工占比都比较平稳,各占1/3吧,耳机方面公司占比30%-40%,麦克风占比高很多,是主供,AirPods Pro升级方面不是什么亮点。

零部件方面毛利率、利润都比较稳定,零部件毛利率比较高。

4.PS5游戏机销量和影响?

PS5去年比例比较小,大约20%,今年预计达50%,今年我们做到近1000万台,毛利率还比较低,份额和富士康64开,份额问题不大,毛利率需要进一步提升。

这块做到一供没难度。

量稳定比较大,日本的业务都比较平稳,投入产出比很合算,量大金额高,可以让我们专心做成本控制。

  1. Pancake的模组供应商?

全彩透视镜头有什么合作?

这个不能说,前端的芯片lens是多方供应商在做,我们也在做,META的Pancake模组是我们在做,而且以我们为主。

全彩透视镜头我们不做,但是客户指定了供应商。

  1. META、Pico今年的产品走势?

只能说会有增长,具体数值不好说,量不是受高端产品影响(几十万销量),主要是受Quest2的出货影响,不能说1200万了,只能说有增长,今年软件和游戏方面应用增加是比较好的方面。

Pico的收入预计也有增长,原来收入在2000万,可能增长30%左右。

7.Quest2砍单后,2-3季度销量怎么样?

调价了以后,下降了20%-30%,目前预计900万台左右,后面继续滑坡的可能也没看到。

下一代得到明年下半年。

8.公司Q3整体没有增长,后面什么时候恢复增长?

盈利能力展望?

量的下调影响我们的盈利能力,我们在争取毛利率不下降,哪个季度恢复同比增长我们也在看市场出货,今年下半年销量应该就这样了,看明年吧。

消费电子还是受疫情、加息等宏观影响。

客户都在全力以赴,营销、技术升级都在尝试。

方向还是比较确定的,但是短时间有波动,下半年也是新品不断,明年上半年应该会改善吧。

9.TWS耳机增长?

公司去年份额增长,总量是增长的,份额有调整几个点(下降),销售额还是很大,今年下半年不太好,普通款销量不太好,降噪款在开足马力,整体比较稳定吧。

  1. MicroOLED是主流?

除了索尼,合肥有家厂商做的不错?

供应商情况我了解不多。

11.VR内容端的应用升级和拓展?

客户也在尝试思考,PICO在尝试头盔看抖音等,但还不是沉浸式的。

游戏方面也在尝试,还没有完全铺开,只有游戏也是不够。

平台型内容也在尝试,直播等;后续苹果出来,虽然他们偏硬件,后续可能有软件配合,目前确实没什么可说的。

  1. Pancake的近视调解,瞳距调整问题有什么进展?

瞳距调整PICO新品能解决,其他不清楚

13.越南工厂的地位?

越南不可或缺,越南人工稳定、便宜,目前是国内的一半,工程技术类他们比较弱,用人多的环节客户也要求放到越南,我们一直在扩张越南的人员,政府目前审批比较慢。

大陆生产效率比较高,相互配合,新品在国内,去年发布的普通款都放到越南,复杂的产品在中国。

越南有成本优势,但优势是客户的,客户按照越南的成本计算代工价格的。

14.VR的光学模组和零部件前景?

前景很好,本身没有问题,只要VR用到的零部件歌尔股份都在布局,包括现在我们没有涉及的,光学的非光学的都做。

客户也在拓展,歌尔非常看好VR,利润情况也比较好。

歌尔优势也是比较大,全流程的参与,上游零组件越做越多,技术壁垒越来越大。

另外是逐步向上游投资,布局更多的环节。

声学、光学、微电子、灯光类零组件后续展望?

虽然整机占销售额比例越来越大,但我们也不希望看到,其实我们更看重零组件,我们也在投入声学、光学、微电子零组件,也希望做到客户的产业链中,只做后台没有前途的,我们也希望做到前台。

微电子分开上市,VR后面收入达到收入一半时候,也是业务拓展达到的重点一步。

15.可穿戴智能手表后续展望生态?

客户拓展的进度?

在增长,国内主要是华为,国外是Fitbit,未来技术看点血糖、血压测量等,歌尔一直在积累能力,我们也比较看好智能手表的前景。

手表手环后续有可能和VR有可能联动,目前增长没有之前快,但也是比较稳,未来还是挺大的市场,和VR眼镜、头盔结合还是比较好的。

总结,因为部分外部原因,海外大客户对公司有阶段性影响,但公司核心竞争力不容忽视,4+4的战略布局,也在提升公司竞争力,以及VR、手表等新型智能硬件的成长力,公司还是值得期待的。