2025.02.05（【国盛机械&机器人】）

【国盛机械&机器人】近期要重视的几个变化：

1）排产明确，提升tier1估值中枢:t的排产应该是25年下半年开始快速爬坡，主要用途还是训练&采集数据+部分摇操。马斯克明确了量纲后（25年数千，26年5-10w，27年接近百万），#市场更放心的把机器人的预期打入到业绩预测，预期未来三年订单已经能够消化机器人核心标的估值，所以#三花智控、拓普集团 等核心tier1的估值中枢会抬升（原来25x觉得贵了，现在不少人已经能接受50x的pe）；

2）灵巧手的重要性以及格局的变化：马斯克再发文强调灵巧手的进化，事实上，从24年开始特斯拉一半以上的机电工程都花在手上，电机数量、排布结构的优化给传感器腾出了空间，灵敏度、自由度均大幅提升。另一方面，三花、拓普、灵巧智能等公司均开始布局灵巧手并对接客户，相关供应链值得重视。#电机：鸣志电器（供货t）、峰岹科技（和三花合作）、兆威机电（送样）；触觉：福莱新材（灵巧智能）、祥源新材（和tier1接触）、日盈电子（布局）。

3）玩家会越来越多，本体代工成铲子生意：机器人玩家变多，全球人形机器人公司可能已不下200家。部分公司走垂直一体化整合，如特斯拉、figure、小米等，也有卡位生态位向下赋能模式，比如英伟达、华为、字节等。而很多小厂则是采购芯片，自己训练模型，本体外包，比如斯坦福的炒菜机器人Mobile Aloha就是找的方舟信息代工。持续重视绑定OpenAI-1x+华为云的本体制造商：#中坚科技。

4）丝杠送样太多，怎么选：丝杠仍然是价值量最大环节，且用丝杠的本体玩家只会多不会少。t的格局已经基本确认，目前bom表里面就三家：三花（70%以上份额，北特提供核心零部件）、杭州新剑（主要是拓普在用）、舍弗勒，同时欢迎新供应商送样（但在SIE介入前无开发费）。送样公司多了市场会审美疲劳，因此建议紧紧把握核心标的

风险提示：机器人量产进度不达预期，大模型进展不及预期，产业链国产化水平不达预期