阿斯麦（ASML）Q1财报电话会议纪要

公司参与者： 克里斯托夫·富凯-首席商务官、彼得·温尼克-总裁兼首席执行官、罗杰·达森-执行副总裁兼首席财务官、斯基普·米勒-投资者关系主管、未确认发言者

电话会议参与者： CJ缪斯-Cantor Fitzgerald分析师、克里斯·卡洛-Wolfe Research分析师、迪迪尔·斯凯玛-美国银行分析师、弗朗索瓦·泽维尔·布维尼-瑞银分析师、乔·夸特罗奇-富国银行分析师、克里斯·桑卡-TD Cowen分析师、迈赫迪·侯赛尼-萨斯奎哈纳分析师、Tammy Qiu-贝伦贝格银行分析师、未确认发言者

4月17日，光刻机巨头阿斯麦公布的第一季度财报令人大跌眼镜，从季度营收、净利润到投资者比较关注的新订单量均出现同比下滑。尽管阿斯麦称24年下半年业绩将强于上半年，但这样的财报表现让股价在盘前就开始大跌，截至收盘跌幅达到7.09%。

一、财务表现：业务不达预期

第一季度总净销售额达到指导中点的 53 亿欧元，同比下滑22%，环比下降27%，低于预期53.9亿欧元；净收入为12亿欧元，同比下滑约37%，环比下降40%，高于预期的10.7亿欧元; 毛利率为51%，高于预期的48%至49%。

二、业务表现：EUV技术持续发展

EUV（极紫外光刻）技术对于推动更先进芯片制造节点的发展至关重要，目前已成为逻辑和内存芯片生产的关键技术。

公司在一季度成功出货了12套EUV系统，并从11套系统中实现了18亿欧元的收入。其销售额占到了公司净系统销售额的很大一部分，其中63%来自逻辑芯片制造，37%来自内存芯片制造。

电话会议中特别强调了NXE:3800E EUV系统的性能提升，该系统的生产率显著提高，达到每小时220片晶圆，比前一代NXE:3800D提升了37%。NXE:3800E还带来了成像和叠加的改进，预计将成为未来内存和逻辑高级节点的首选工具。这些性能提升将为客户提供更好的价值，包括拥有成本，并预计将转化为更高的平均销售价格(ASP)及提升ASML的利润率。

提及EUV技术在2纳米和3纳米节点的应用时，CBO富凯解释称，客户目前正在使用3纳米和5纳米技术，而2纳米技术产能的增长预计将在明年开始。2纳米节点的EUV层数与3纳米相似，而3纳米技术的转换过程对客户来说是一个复杂步骤。

与此同时，阿斯麦还在推进公司技术路线图中的下一代产品——High-NA EUV技术的发展。他们已经交付了首套0.55 NA EUV系统，同时第二套系统的交付也即将开始。High-NA系统在分辨率上取得了突破，能够支持亚两纳米的逻辑和亚十纳米的DRAM节点，晶体管密度几乎增加了三倍，为未来的技术发展提供了强有力的支持。

与2023年相比，阿斯麦计划确认相似数量的EUV 0.33 NA系统收入，并有望从新增的一到两个NA系统中获得收益。随着客户逐步过渡到新一代的NXE:3800E系统，该系统将会今年下半年低NA EUV设备的主要出货型号。

三、市场表现：中国市场与订单业绩

阿斯麦正在积极准备应对全球新晶圆厂的建设浪潮，其中部分晶圆厂受益于政府的多项激励计划。阿斯麦的业务和客户基础具有全球性质，尽管公司不公开订单的地理分布详情，但真实的地理分布要比第一季度销售情况所显示的更为广泛，可以推断中国在其中占据了相当大的比例。

1、中国市场卓越表现与前景

阿斯麦在2024年第一季度在中国市场的销售表现依然强劲，销售额**达到了19亿欧元，尽管较去年第四季度的22亿欧元有所下降，但这一数字仍然显示出中国市场的高需求水平**，与全球其他地区相比较为突出。中国的需求增长主要与对成熟技术的持续需求有关，尤其是在内存和逻辑芯片制造领域。阿斯麦观察到，中国正在增加的成熟产能与全球市场对半导体产能的需求增长趋势相一致，这与公司在2022年资本市场日的预测相符，即在2022年至2030年之间，全球每年需要增加38万片晶圆的产能。

尽管全球政策和法规环境存在变动，包括美国和荷兰对中国的出口管制措施，阿斯麦对中国市场的销售前景保持积极态度，预计销售水平将保持强劲。CFO罗杰·达森和CEO彼得·温尼克表示，尽管地缘政治存在不确定性，这些法规仍然存在10%到15%的影响，中国客户需求的积压订单占比略高于20%，他们仍致力于与中国的业务往来，并对中国市场的长期增长持乐观态度。

2、订单量与内存订单动态

在投资者相当关注的订单量方面，阿斯麦的表现有负众望。第一季度净预订量（包括客户下单但尚未交付的订单）从去年第四季度的92亿欧元降至36亿欧元，大幅低于预期的58亿欧元。

公司在近六个月内累计接到了价值约130亿欧元的订单，尽管订单流可能会有波动，但公司对2024年后三季度的订单保持乐观，预计每季度订单量将略高于40亿欧元，确保为2025年的销售目标提供充足的订单覆盖。上个季度在内存领域看到的订单份额确实仍然与技术有关，以DDR5为主。

在EUV工具方面，根据提问者计算，明年的积压订单中大约有 30 台 EUV 工具，这意味着阿斯麦需要 40 台以上的 EUV 工具才能满足 2025 年的收入。尽管交货时间较长，但阿斯麦认为公司与客户之间保持紧密联系，并有信心将坚定的需求转化为订单。

四、公司前景：整体长期向好

对于第二季度，阿斯麦预计总净销售额将在57亿至62亿欧元之间，安装基数管理销售额约为14亿欧元，毛利率预计在50%至51%之间，研发费用约为170万欧元，SG&A费用预计约为2.95亿欧元。

CFO罗杰·达森在说明会上提出了对公司及行业前景的积极看法。尽管该年度的开局相对缓慢，但这一表现符合公司的指导和预期，并预示着行业正在走出低迷期。达森指出，整体半导体库存水平正在改善，光刻工具的利用率也在提升，这些都是行业复苏的积极信号。此外，随着全球其他地区的市场逐步复苏，中国市场的强劲需求预计将持续，ASML将继续支持中国客户，提供他们所需的产品和服务，以维持其在全球半导体市场中的重要地位。

CBO克里斯托夫·富凯进一步强调了公司对2025年的乐观预期，预计这将是一个更加强劲的年份。这一预期基于半导体终端市场的长期增长趋势，尤其是在能源转型、电气化和人工智能等关键领域的发展。这些宏观趋势不仅推动了对半导体产品的需求增长，也带动了对阿斯麦先进光刻技术的需求。

五、财报点评：短期内不容乐观

阿斯麦本季度财报整体并不理想，收入端与利润端出现明显下滑，主要受台积电及韩国客户拉货放缓的影响。

从核心数据来看，阿斯麦一季度营收大幅度下滑，低于市场预期在毛利率保持相对平稳的情况下，收入端的骤降直接影响了公司的季度利润。从各项业务来看，EUV仍然是最主要的收入来源，系统收入占公司7成以上。从各地区收入表现来看，在半导体行业的周期性低迷阶段，中国大陆地区的客户保持了逆市增加订单的趋势。在业绩指引方面，2024整年业绩指引不变，二季度指引预期收入57-62亿欧元和毛利率50%-51%，两项数据同比都有所下降，收入虽有改善，但业务面并没有明显好转迹象。

在阿斯麦发布第一季度财报且交易日大跌后，摩根大通将阿斯麦目标价格从1196美元下调至1172美元，Raymond James将阿斯麦目标价格从1000美元上调至1172美元。

从整体行业来看，当前半导体周期仍然低迷，智能手机和个人电脑等终端市场的需求持续疲软。而英伟达、台积电等公司的业绩向好，主要归功于数据中心及AI需求的结构性增长。从财报来看，这部分需求并未传导至光刻系统等设备端。近日花旗银行分析师报告称，2024年一季度半导体股业绩和指引将更为平淡，或无法重现2023年的AI成绩，部分原因在于半导体风向标AMD要到今年夏季才会提高AI部分的营收预期。

短期来看，阿斯麦的财报表现并不会将乐观的情绪带给投资者；长期来看，半导体行业将从低迷中持续复苏，在AI需求的推动下仍有上行空间。阿斯麦CEO彼得·温尼克表示，2024年是“过渡年”，他们将维持对2024年全年的展望，预计下半年业绩将强于上半年，这与芯片行业从低迷中持续复苏的趋势相一致。