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晶瑞电材-调研纪要-20220816

一、公司介绍 晶瑞电材围绕半半导体、新能源材料两个方向,今年处于高速投入期。产品技术突破后,多个产品线扩产和生产基地处于建设过程中。2022H1 国内疫情多发对短期经济形成较大下行压力。公司管理层积极应对逆境破局,保障客户订单的交付。

报告期内公司实现了营业收入 9.4276 亿,同比增长 9.25%,实现归母净利润 8280 万,同比减少 28.09%,实现扣非净利润的8,041万元,同比增长46.06%。

随半导体材料国产替代的加速,2022H1 高纯化学品实现营收 2.1568 亿元,同比增长53.73%,毛利水平进一步修复,同比增长 6.17%。

报告期内,公司高纯化学品实现营业收入 21,567.70 万元,较上年同期增长 53.73%,毛利水平提升 6.17 个百分点,主要高纯化学产品销售数量增长显著。

其中公司高纯双氧水持续放量,已成功实现在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡,并成为部分头部芯片企业的第一大供应商,报告期内高纯双氧水实现营业收入 10,494.92万元,同比增长84.42%,销量同比增长75.35%;高纯硫酸顺利通车并对外销售,实现了零的突破,重点客户导入也进展非常顺利。

光刻胶及配套材料实现营业收入 13,748.18 万元,较上年同期增长 3.84%,其中公司正、负型光刻胶营业收入同比增长11.25%,配套材料营业收入同比增长42.18%;功能配方材料实现营业收入932.36万元,较上年同期增长29.61%;锂电池材料方面实现收入25,093.92万元,较上年同期下降 17.14%,同比下降的原因主要系公司锂电池粘结剂销售收入下降,锂电池材料核心产品 NMP 实现收入 23,537.24 万元,同比增长 14.51%。

子公司在筹划新三板,出于合规要求我们对产品线进行合理拆分,光刻胶收入算给瑞红。功能性材料的 932万收入以后将会是单独由母公司进行销售。

昨天我们发公告,公司法定代表人由李勍变更为薛利新,是因为公司的章程变更所引起的,变更的原因是为符合国家对化工材料及企业的要求,法人具备化工类教育的中级以上职称,或相关专科以上教育文凭。

那么李勍董事继续在公司担任董事长,以及战略委员会的召集人和公司战略部的负责人,他平时履行的这些正常的职务都没有改变。

二、Q&A

Q1:扣非利润的结构?

A:收入结构方面,2022H1 收入情况半导体占 12%,达 39,322.75 万,新能源占 26%,达25,064.88万。其他收入29,888.47万。

1)高纯化学品板块的产品线没有变化,主要 G5 级别超高纯电子化学品、硫酸、双氧水等其他相对高纯化学品。

2)功能性材料主要包括光刻胶配套试剂为主的显影液、剥离液、蚀刻液和清洗液等复配材料,并向半导体头部公司实现批量供货,这一块以后会在子公司销售。

3) 光刻胶及配套材料是我们瑞红的业务。

4) 锂电池材料主要产品包括NMP,SBR、CMCLi、PAA等锂电池粘结剂,电解液。

5)医药中间体材料。是新单列出来的一个产品区分,公司医药中间体材料主要包括γ-丁内酯(GBL)和α-吡咯烷酮(2-P)。

6)预电子材料。南通工业硫酸厂以及高效硫酸厂生产一部分工业硫酸直接会卖给电子硫酸生产厂商,进行进一步提纯,这一部分的工业硫酸出厂时的纯度就是要高于其他普通品类,我们把它归为预电子材料。我们把之前的基础化工收入分类的给拆掉。

高纯化学品上半年实现了 2,518 万元的一个收入,占比 23%;功能配方性材料占比较低,就 1%,是 932 万。

光刻胶及配套材料产生了 3,142 万的股权,占 14%;锂电池材料贡献了 27%的营收,金额是 25,094 万,预电子的材料贡献了3%营收,2,628万的一个收入,其他部分占23%,创造了21,668万元收入。

Q2:从经营利润去看的话,是不是大体也维持这样的结构?

A:贡献最高主要是三块,光刻胶、高纯在2022年H1利润贡献约为2,487万,同比、环比成绩都不错。

双氧水今年上半年处在爬产阶段,原材料价格趋于稳定,产品销售毛利率有较大提升,同比销售毛利率上升达10个点左右,现在已经在20个点以上。

Q3:2000 多万的光刻就相当于大概占比 30%,剩下就应该高纯和锂电就是这一块也是大概应该是一个或者这么说和之前大概是一个三三三个比例是差不多的是吧?

A:是的。

Q4:K胶进展?量产节点?客户情况?

A:最快Q3最迟Q4比较大的放量,具体客户不方便披露。

量产线以及验证的实验室,包括品控实验室,都确保已经完全运行稳定过程中。

光刻胶我们有好几个料号的都已经得到核心客户认可。

Q5:K胶料号规划如何?有几款可以交代认证以及放量?

A:实际产生销售的有 100 多种,会迭代。

首先负胶、g 线胶 10 个左右,i 线胶有将近 40个左右料号,k线胶我们走相对稳健路线,5个左右正在研发、导入以及量产过程中。

市场上是有近百种国产电厂商在使用,也知道友商是在快速的推进导入,但是大家现在还是在从国家替代角度来讲是在一个增量市场竞争,所以我们按照我们自己的稳健角度。

Q6:去年有6000多万非正常收益,今年预期大概是多少?

A:主要是来自于森松国际以及我们的另外一个二级市场的股票投资,我这边可以给到一个预期的解释,是关于我们上半年6月30号的时候,森松国际的股价其实回调到了一个历史的定位,大概在 6 块 9 左右。

最近我记得上半年的森松国际的业绩是非常的好,所以说我们预期在今年应该是跟去年同比三通国际同比不会产生更多损失。

综合来讲,我们今年的对应收益应该跟去年同步,从公司的经营的角度,我们会尽量降低非经济损益在公司竞争方面的一些影响,这个也更符合公司管理层的一个初衷,也符合市场。

董事长进行公司投资事项的时候,初衷也是为确保公司在扩产建厂的过程中,摊销对利润的一些影响,因为产能建设达产到达爬坡达产是需要相对比较长时间的。

Q7:瑞红新三板进展?

A:企业在新三板至少呆满一年,不管是不是上市公司控股,第一要务其实就是尽快的完成在新三板的挂牌。

我们5月初公告公司在6月30号完成了股改,接下来挂牌会集中内部的进行,针对瑞红挂牌这一块,大家在关注光刻胶这个板块的时候,更多的集中在一些定性的方面信息,比如原材料突破、配方突破,客户认证突破,但是我们是想通过在对我们挂新三板这个过程中,我们会按法规披露它的公开转让说明书,里面就会有更多的数据。

Q8:今年上半年光刻胶的收入结构?

A:上半年的光刻胶材料总共有将近 1.4 亿收入。

单独拆开来看,光刻胶的收入占 75%左右的一个情况。

配套材料这收入同比增加了,但是我们因为确保合规是拆出了 900 多万的一个材料,归属到了上市公司的母公司,来降低它的关联交易及专业竞争的比例。

光刻胶以及配套材料,它的收入占比比例相对稳定,我们也会在公开转说明书中对它的产能利用率、产销率这些核心的利率有一个较为详细的披露。

Q9:K胶销售目标?

A:这是我们为未来5年公司的可持续发展进行的大投入。

会有相对比较大的固定资产投入,今年它的营收以及利润贡献不会特别显著,但是我想强调的它是公司的未来。

那么作为一个光刻胶企业,不管地缘政治怎么打压,我们都是要稳步在工艺、产品难度上。

瑞红的 30多年以来一直以偏市场化方式,进行光合胶的研发生产以及销售,我们一直是一种胶养胶的方式在在推进中国的光刻胶国产化。

我们现在光刻胶收入来自于主要来自于 i 线胶以及负胶。

从中长期角度来讲,未来肯定是要靠k胶。

Q10:A胶量产时间?认证规划?

A:从产能规划方面,我们已经拿到 5~10 吨的一个量产批文,会在明年年初开工,建设情况是建设进度相对较快,A 胶实验线、验证线还在紧锣密鼓的做调试,预期今年年底到明年年初会有全面上线。

光刻机其实已经完全可以正常做实验,我们在验证实验室的配方稳定方面具有稳步提升。

K胶的国产替代的进度是相对比较快的,A胶实际上国产替代实际的需求还是相对较少,从自身角度来讲,也需夯实自己的研发以及生产量产的验证进度,市场趋势来了之后,能够抓住市场的机遇,解决中国 A胶卡脖子难题。

Q11:高纯硫酸的建设情况?

A:下周的 26 号会安排大家去工厂进行参观,到时候也希望各位参加。

回到高纯硫酸本身,在第一条产线已经完全形成,第二、三条产线的基础设施以及管线其实都已经完备了,我们其实现在等日本供应商它设备交货,由于疫情以及前段时间上海港的封锁双重因素的叠加,预期要晚个 12~15 个月,我们也在积极的跟日本厂商沟通,希望迅速完成交货。

我们在设备付款的汇率上,事实上是有些显著的汇率节省,日元汇率下调最近虽然稳定住了,但是我们也在时间窗口期在设备款的支付上节省了一部分投资的一些开支。

另外,虽然公司在各个产品的板块投产以及扩产步伐是稳定推行,不管市场在正周期还是逆周期,都是去稳步的推进自己的战略以及产能的一个布局。

下半年经济的不确定性,我们在二线三线的产能上线过程中有一定延缓。

Q12:新能源扩产的业绩规划?

A:眉山的一个扩产完成了1万吨的双氧水的满产满销,在光刻胶板块,我们是在眉山投产了12条新线,用来做Cs负胶生产,预计的规划的产能是1200吨,预计能够在今年的三四季度顺利产出。

渭南 NMP 板块,第一期投产的 NMP 产能是 5+1,达产后预期会给公司呃增加10-15亿元人民币左右收入。

我们新产能的建设场地也与我们的老的产能25,000吨也是比较近的,所以说在原材料成本方面以及当地的化工园区政府的关系方面,极大程度上延续之前一贯优势。

Q13:光刻胶细拆分一下?毛利方面?

A:正胶、负胶以及配套材料这一块。

配套材料这一块的话,我们今年的上半年的一个销量同比增长近 10%,正胶和负胶也是略微增长。

从价格这一块的话,因为维持了一个比较高位的价格,所以说我们整体的销售额的话也是增长是比较大的。

从销售额这一块来看的话,我们正胶上半年达到 2500 万左右一个销售,负胶接近 5,000 万,配套材料在 1000 多万。

有所不同的,配套材料综合毛利大概在百分之二十几,正负胶在50%以上。

Q14:上半年大宗原材料涨价,对我们的影响?

A:光刻胶产量不是以按万吨级来计量的,原材料影响不是很大。

疫情的影响导致了一些材料的进口,或者说一些运输上的问题是有所增加一部分的成本的。

因为本身量的一个产出不是很大,总体而言的话当然最终的影响并不是非常大的。

Q15:公开披露的湿电子化学品产能是 48,700 吨,有部分是去年在眉山新增双氧水产能,然后剩下的是?氨水也包括在里面?产能规划?

A:大部分还是在苏州总部这一块的以双氧水占大头的产能,还要看随着其他的一些高纯的新的产能释放,包括一些配套材料也是包含在里面的。

是的,目前的话已经我们在一个参股的子公司那边,在湖北已经有 2 万吨投产了,目前现在的调试状态,现在下半年我们从要规划的 2 万吨也在在建当中,同时我们在湖北当地所投的氨水等产品也都投产了,开始试运行。

Q16:目前新增的1200吨光刻胶项目基站与目标客户?

A:还是以我们综合的未来的大型的光硅胶的生产基地,这里边既包括了一些复兴光铸胶一元材料的一些规划等等,那同时也会未来有一些正胶产能在这里面进行释放。

未来的一些对标就是我们所涉及的这些客户,其实重点还是以半导体为主的客户。

Q17:长存新产品发布进展是比较积极的,我们在长存的比例?

A:长江存储目前对我们销售比例来讲,对我们晶锐电材来讲不算太高,我们的出货量在长江存储也不算特别高,目前看供货量,高纯基本上在长江跟五星加起来的话可能接近 800多万美元。

Q18:公司对于 NMP未来的行业需求预判?我们是否能消化扩产?

A:我们还是有信心的,我们坚定的看好动力电池。公司把NMP也带到了半导体、面板。

Q19:其他锂电材料未来的规划是怎么样的?

A:首先我们要做大做强我们现有的材料,我们也不放弃有其他适应未来发展的材料,所以说我们还是以两条腿走路的方式来做好。

我们公司也在锂电材料也布局投资了一些新兴的基础,比如正极、电解液、锂电池材料,我们在比较既定的以这个方向上,我们会大肆进行布局,新产品我们也会创新也去投资一些。

Q20:疫情冲击大概有多大?结果还是符合我们对于二季度的年初的设想?疫情其实影响本身的还是比较小?

A:从二季度看,疫情对我们的影响从结果来看并不大,但是从过程来看特别大,造成了 物流、员工作息时间以及我们整个运营的安全系数等几个方面,都有不同程度的影响。

我们通过内部消化,我们还是有不好的增长。我想从半年报来看,我们也看出来了。我觉得还是超出我们年初预期状态,我觉得完成比较好。

Q21:下半年核心成长因素?

A:第一是高纯,像硫酸、双氧水等。第二是光刻胶。第三个 NMP,它量是没有变,但是它的价值相对降低,我们保持平常心态。