AI算力角逐进入“超节点”时代，国产交换

AI算力角逐进入“超节点”时代，国产交换网络迎来氮气加速。国内超节点方案提速，26年有望迎来GB200时刻。Scale Up交换网络成超节点核心增量，国内竞争格局相对较好。超节点方案叠加国产化加速，相关标的业绩弹性或超预期。测算显示，28年国内Scale Up交换芯片/交换机市场规模将达214/669亿元，市场空间有望翻倍。交换机芯片玩家稀缺，交换机厂商有望受益。但需注意，产业发展或不及预期。

雅下水电是能源安全的“战略棋子”，万亿投资点燃产业链。雅鲁藏布江下游蕴藏巨大水能，是“世界水能富集之最”。工程正式核准，年内建设有望加速。投资额有望超1万亿，下游民爆、水泥、掘进、岩土等多个细分领域需求或井喷。雅下项目产业链条长，相关受益标的或将长期受益。

消费电子刮起“创新风”，3D打印、折叠屏谁能C位出道？苹果引领3D打印技术在消费电子端应用，安卓系折叠屏手机结构件也开始拥抱3D打印。苹果有望在26年发布折叠屏手机、苹果眼镜等产品，折叠手机供应链增量在铰链和屏幕环节。铰链采用液态金属、MIM等新技术，屏幕环节关注UTG供应链。但新技术渗透之路并非坦途，成本、良率都是拦路虎。

游戏板块否极泰来，科隆游戏展吹响出海集结号。中国游戏公司全球竞争力提升，50家厂商亮相科隆游戏展，数量创历史新高。《黑神话：钟馗》等国产游戏引发全球关注，国产3A大作质量持续提升。Steam平台简体中文用户占比已是全球第一。游戏板块基本面、政策面、AI技术应用形成共振。但国内游戏公司估值偏低，存在修复空间。

炼油行业迎来供给侧改革，老旧装置退役是“刮骨疗毒”。《石化化工行业稳增长工作方案》聚焦反内卷和老旧产能淘汰。山东地炼开工率持续走低，国内炼油产品供给量呈缩减趋势。主营炼厂效益有望改善。中国石油、中国石化加速推进油转化、油转特。采用新技术和工艺进行生产的新装置有望持续强化公司炼化板块竞争力。

钴原料进口量断崖式下跌，钴价上涨或成定局。国内钴冶炼公司反馈10月份开始钴原料趋于紧张，产业库存会持续下降。持续看好钴价上涨。但下游需求能否跟上，是价格上涨持续性的关键。

新消费暗流涌动，谁能站在服务消费&新消费的风口？国务院强调持续激发消费潜力，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。服务消费是国家消费补贴政策重点支持方向。关注新业态、新技术、供需变化、政策支持带来的机会。