阿尔法&贝塔

阿尔法收益和贝塔收益（α收益、β收益），是经常被分析师提到的专业术语，感觉很“高大上”。投资者中还有一些流传的说法：“国内对贝塔定价太贵，对真正的阿尔法定价太便宜”，“激进者阿尔法，稳健者贝塔”……那阿尔法收益和贝塔收益是什么意思呢？

20世纪60年代时，教授威廉·夏普开始研究这一现象，并开始思考一个问题：既然金融资产有两部分风险，而金融资产的收益又与风险挂钩，那么收益是否也可以分成对应的两个部分呢？

1964年，威廉·夏普在《金融学期刊》上发表的论文里，首次把金融资产的收益拆成两部分。和市场一起波动的部分叫贝塔收益，不和市场一起波动的部分就叫阿尔法收益。

阿尔法收益，指的是跑赢大盘的超额收益。战胜市场平均水平获得的收益。主要承担的是非系统性风险，也就是证券组合带来的风险。

贝塔收益，就是跟随整个市场波动获取的平均收益。风险主要来自于市场的系统性风险。

在整体行情好的时候，大盘指数和大部分股票的表现都不错，而不好的时候，指数和大部分股票是下跌的；但其中也有区别，比如常会听到说：我的股票涨的时候没跟着涨多少，一到跌的时候却比别的票都要凶残。这意味着什么呢？其实可以这么理解，股票价格的波动，有大环境的原因，也有自身的原因。

如果贝塔=1，意味着这个金融资产和市场的波动保持着一致，比如大盘涨1%，基金净值也会涨1%，如果大盘下跌2%，基金净值也会同步下跌2%。

如果贝塔＞1，说明资产的涨跌幅度要比市场大；比如贝塔是1.1，则大盘上涨10％，基金净值上涨11％；大盘跌10％，基金下跌11％。

如果贝塔＜1，意味着其涨跌幅度会比市场更小。

这个结论，在金融学历史上具有划时代的重要意义。从此以后，投资者可以依据这个结论，对金融资产的风险收益有一个系统性的认识，进而能够更有针对性地进行资产定价。

不仅股票，在基金领域，要关注基金经理的投资策略，关注策略是博取更高的阿尔法收益为主，还是以贝塔收益为主。这两种收益所对应的基金经理的能力也有所不同。

1）贝塔收益是一种相对被动的投资收益。如果基金经理追求相对稳健的市场平均回报，这种就可以随着大盘一起涨跌，我们日常听到的各种指数型基金就是这种；

2）阿尔法收益则取决于基金经理的主动决策，通过分析宏观经济，然后结合市场表现，进行行业选择、择时选股，力求获得高于市场平均水平的超额收益。所以主动型基金追求的阿尔法收益，其实是基金经理的选股、择时等管理能力所带来的收益。

基金大部分都是贝塔加阿尔法收益为主的，但是也有专门的阿尔法基金，就是努力跑赢大盘获取高收益的基金，当然也很容易大幅度跑输大盘。纯贝塔收益型基金，主要指的是指数基金。不过有一种特殊情况，指数增强基金，就是在确保贝塔收益的同时，努力争取一些阿尔法收益。对于我们普通投资者，如果只想取得市场的平均回报，只关注贝塔收益，那就尽量选择贝塔系数靠近1的基金，也就是关注指数基金即可。

如果我们把贝塔收益看作是社会大众获得的平均收益，把阿尔法收益看作是超出社会大众平均的收益。人这一生的风险与收益又何尝不像上述说的一样，我们大部分人勤勤恳恳工作，其实获得的仅仅是宏观经济发展带给我们大部分人的贝塔收益，这是我们大部分人喜欢稳定，不喜欢冒什么风险，理应获得的风险补偿。

但是总有些人，他们不甘于平庸，他们经过大浪淘沙般残酷的竞争，最终成为时代的弄潮儿。他们承担社会大众不能承受的风险，最终获得了超过常人的阿尔法收益。

所以，风险与收益的对等，金融资产如此，人生亦如此。