NFT

NFT（Non-Fungible Token，即非同质化代币）是“一种架构在区块链技术上的加密数字权益证明，这类数字资产协议，以其不可分割、 唯一性的特点，被广泛的用于数字藏品、数字艺术品、虚拟土地、游戏装备等虚拟资产领域。NFT 使得数字资产脱离中心化服务器存储，解释权和控制权下放，用户增强了对虚拟资产控制，为互联网带来了全新的价值维度。

NFT产业链环节

NFT的生成过程：NFT生成过程如下图所示，链下信息包括图片类文件数据（存储于其他云端服务器）和NFT元数据（包括某图片的名称、时间、属性参数等，类似于“房产证”），链上信息包括哈斯算法和哈希值、NFT、Token URI（存储在区块链上的数位文件，对存储位置定位）。若将图片元数据上链，则图片做任何修改都可以追溯到。

NFT的交易过程：NFT的创建、发行及交易过程如下图所示。NFT发行方获得创作者的授权，与区块链签订协议并向其付费完成NFT商品的铸造（发行方可以上自己的链，也可以让NFT平台链），铸造方式包括衍生创建和原始创建。NFT购买者通过直接购买、竞价或接受空投方式获得NFT，区块链记录该交易记录及NFT的所有权的转让记录，NFT购买者以法定货币或虚拟货币来支付对价。需要注意的是，国内NFT尚不能二次交易，且限制NFT的收藏权利（没有艺术品的版权和所有权），目前仅能在平台规则范围内做有限制的转增。

国内NFT核心产业链环节包括内容端、NFT发行端、底层技术端（区块链、结算系统、存储系统等）、NFT交易端（国内生尚未有合规的二次交易平台）。

1）内容端主要来源于数字资产创作者或艺术品实物或相关版权方，包括IP内容版权相关公司、艺术品持有机构等,目前国内90%为原生数字艺术品；

2）NFT发行端所在NFT一级市场，是当前国内大部分NFT平台所属环节；

3）底层技术端重点包括区块链相关公司，结算系统主要通过结算平台（如支付宝） 或自有虚拟货币完成资金流转；

4）NFT交易端仅有一次交易，目前国内尚没有严格意义上可以做二次交易的中间平台。

NFT 应用生态

NFT应用生态经过一年多的快速发展，目前主要集中在 6 个主要赛道：收藏品、艺术品、 游戏装备、虚拟土地、实用性 NFT、金融 NFT。就目前市场发展，其中收藏品、艺术品、 游戏装备和虚拟土地属于主流赛道，其交易额占比较大，生态发展迅速，市场关注的虚拟资产NFT往往指的是此类。

NFT 投资逻辑

1）NFT交易平台的价值，相当于淘宝之于电商，NFT市场放开二次交易是行业市场空间真正打开的标志。我们认为NFT市场二次交易的放开需要在国家金融监管之下展开，依托文交所平台的合作值得关注，尤其是地方国资传媒上市公司和头部互联网公司在NFT市场的探索。 一方面，地方国资背景的传媒公司参股地方文交所平台，另一方面，头部互联网大厂腾讯阿里正进行全产业链的深入探索，目前互联网平台仍然停留在NFT发行端一级市场的布局。

2）NFT尚未在国内真正定性，收藏价值大于金融属性，无币化的版权确权探索是当前正在进行的清晰方向。建议关注版权类的相关公司在NFT底层技术领域的布局。

3）若NFT（数字藏品）市场放开，有望盘活沉睡的文化资产、版权资源等内容，从而带动整个板块表现。建议从两个维度把握投资机会： 1）在NFT/文交所等相关领域已经有所布局的相关标的；2）当前传媒内容板块整体处于估值历史低位，NFT有望激活头部IP资源变现价值，提升商业化能力。