锂电池行业深度：供需改善推动价格企稳，看好电池配置价值

锂电池行业深度：供需改善推动价格企稳，看好电池配置价值
供需改善推动电池价格企稳回升。尽管25Q2上游原材料价格下跌，但电池价格较为坚挺，我们认为底层原因是供需结构的改善：1）需求端，根据鑫椤锂电数据，2025H1全球锂电池产量为986.5GWh，同比+48.3%，其中动力/储能电池产量分别为684/258GWh，同比+49%/+106%，需求“淡季不淡”主要系国内汽车以旧换新政策拉动以及美国关税政策变化刺激储能电池备货需求。2）供给端，无论是“固定资产+在建工程”的增速变化还是资本开支金额的增速变化，近年来电池供给端持续收缩，底部特征显著，当前新增资本开支主要集中在自身现金流优异、在手订单饱满、稼动率较高的头部企业。供需持续改善对电池定价的权重正在逐渐提升，头部企业稼动率远高于尾部企业。 需求展望：商用车、AI数据中心储能、出货有望带来α增长。展望后续，我们认为头部企业有望在新领域做出超额增长：1）商用车：在以旧换新政策、电池成本下降、充换电基础设施完善等多重因素刺激下，以新能源重卡为代表的商用车市场迎来爆发式增长，根据GGII数据，2025H1重卡动力电池装机量约31.7GWh，同比+230%，且商用车市场电池竞争格局显著优于乘用车，其需求爆发有望为电池企业带来增量弹性。2）AI数据中心储能：AI数据中心的建设对可再生能源搭配储能电池需求将大幅增长，根据GGII预测，预计到2030年全球数据中心储能电池出货量有望达到300GWh，2024-2030年CAGR超80%；宁德时代已先后在阿联酋、澳洲分别拿下19GWh/24GWh储能订单。3）出海：此前中国企业海外产能布局在25H2即将迎来密集投产，如宁德时代匈牙利基地等海外产能的达产爬坡，有望一定程度上分摊前置的固定费用，同时获取更好的盈利水平。 估值：港股有望带动电池估值中枢进一步抬升、中国核心资产性价比较高。在全球资金定价体系下，中国电池核心资产H股表现有望进一步抬升A股估值中枢。宁德港股溢价背后反映的是全球资金对电池核心资产后续成长性的看好，主要体现在宁德强劲的盈利能力、海外份额的持续提升、美国市场的边际变化等方面。此外，从当下估值来看，宁德时代较海外龙头LG新能源仍具备明显估值优势。 当前时点，我们旗帜鲜明看好中国电池核心资产的配置价值，重点推荐宁德时代、蔚蓝锂芯、国轩高科、瑞浦兰钧等 具体观点可参考我们8月份外发的电池行业深度报告～ 欢迎交流，中信证券电池与能源管理组~