【申万宏源化工】国恩股份推荐：Q2业绩超预期，突破材料边界全面拥抱AI+机器人，国恩未来已来

【申万宏源化工】国恩股份推荐：Q2业绩超预期，突破材料边界全面拥抱AI+机器人，国恩未来已来
Q2业绩超预期，高成长低估值，对比同行仍有70%以上的估值修复空间。25Q2公司归母净利润为2.35亿元（yoy+55%，QoQ+111%），毛利率11.21%（yoy+2.68 pct，QoQ+2.40 pct），净利率4.37%（yoy+1.03 pct，QoQ+1.79 pct），业绩超预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为7.83、10.82、14.03亿元，对应PE分别为17X、12X、9X，26年同行平均PE超过20倍，仅看公司主业估值仍有较大修复空间。 打造PEEK全产业链平台，稀缺性及可信度高。公司公告拟建设1000吨PEEK合成-改性-制品一体化产线，规模对标行业头部，与国内头部高校合作完成合成聚合工艺开发，并利用自有HP-RTM工艺实现改性，相关技术已在新能源电池包领域证明自己，我们认为此次PEEK项目稀缺性及可信度或是行业翘楚，有望带领公司估值再上台阶。 全面拥抱AI+机器人，突破材料边界实现跳跃式发展。公司战略性启动机器人产业布局，并通过子公司国恩未来（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务。目前，公司已组建高水平技术研发团队，并建成自主算力中心，专注于机器人场景化AI大模型的训练与研发；依托自身新材料平台，为机器人动力模块、仿生关节及外壳结构提供定制化轻量化支持，重点开发PEEK等高性能特种轻量化系列材料；应用场景落地方面，公司重点开发符合二类医疗器械标准的康养机器人，以及满足公安、消防、卫生防疫、抢险救灾和生化环防等高等级行业准入标准的特种作业机器人等。 港股IPO提上日程，持续推进海外布局。公司已递表港股IPO，募集资金将用于泰国基地建设，以及香港石化技改，未来不排除海外优质资产的收并购。海外改性塑料市场空间大，盈利能力强，公司将跟随下游企业出海建立先发优势，长期成长确定性高。