牧原股份2025H1业绩点评：成本领先、高分红，继续重点推荐！

牧原股份2025H1业绩点评：成本领先、高分红，继续重点推荐！【天风农业】
事件： 公司2025H1实现归母净利105.30亿元，同比+1169.77%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占公司2025H1归母净利润47.50%。 我们的分析和判断： 1、业绩拆分：符合预期，成本行业领先，头均盈利明显。 ■2025Q2：公司销售生猪2425.2万头，同比+48%，其中商品猪1999.8万头、仔猪414.2万头、种猪11.2万头。#我们估算Q2完全成本约12.2元/kg（25Q1约12.8元/kg，24Q2约14.4元/kg），估算单Q2生猪板块经营性利润约64亿元，对应头均盈利约260元。 2、生猪板块：出栏结构灵活，成本优势显著。 ■灵活调节出栏结构，中长期出栏确定性强。＃截至2025年6月底，公司能繁存栏343.1万（25Q1末为348.5万），截至 2024 年末，公司生猪养殖产能约 8100 万头/年，公司合理规划能繁母猪数量，且可以通过外销仔猪数量灵活调节出栏结构。＃公司预计 2025年商品猪出栏量为7200万头-7800万头，仔猪出栏量为800万头-1200万头。 ■成本优势持续，下降空间明显。25 M6公司全程存活率大概在86%（25M4为83%），25M4肥猪育肥段日增重是830克左右，PSY 28左右。＃公司7月成本为11.8元/kg，当前最优秀场线成本已达9-10.8元/公斤。公司目标为全年整体成本做到12元/kg以下（年底阶段性做到11元/kg）。 3、屠宰板块：效率持续提升，争取扭亏为盈。 ■2025年上半年屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率提升至78.72%，亏损约1亿元，同比大幅减亏。＃公司投产的屠宰年产能在2900万头（截止25M6），后续公司将加强销售能力建设，优化客户与产品结构，提升经营管理能力以增加盈利。 4、投资建议： ■基于：1）公司成本领先优势明显；2）出栏确定性强，预计公司2025年出栏量为8500+万；3）当前市值对应2025年预估出栏量头均市值约3000元/头左右，处于历史相对底部区间。向上空间显著，继续重点推荐！ ☎联系人：天风农业吴立/陈潇18768119218/黄建霖15680052201