【长江电新】20250819-天赐材料推荐更新

【长江电新】20250819-天赐材料推荐更新
天赐材料18日发布二季报，电解液出货略高于此前指引，代表份额稳步提升，单位盈利稳定在800-900元的水平。铁锂业务因改线出货下降，亏损幅度阶段性扩大，但调整后工艺竞争力提升，后续有望减亏。日化业务稳步增长，回收、电池胶不断拓展新技术、方向应用，有望成为后续增长点。结合公司交流情况，更新推荐如下： 1、关于6F供需：6F行业名义产能超30万吨，但存在较多的高成本产能目前处于关停状态，实际产能预计在23-24万吨，因此在行业步入旺季的背景下，短期供需已趋于紧平衡，年内涨价的可能性是存在的，也需看下游客户接受度。不过从中期来看，连续2年的低价、亏损，使得行业产能扩张放缓，而需求端今年有30%以上增长，明年也将超过20%（订单指引更高），6F往2026年进一步趋向紧平衡的概率较大，有望兑现价格恢复，目前看对龙头公司，6F口径价格提升0.6-1万、电解液口径提升1000以上比较合理，考虑价格上行会激发部分停产产能，以及行业还有部分待投产的产能、Lifsi的切换，预计供需情况接近20H2的状态，后续需求持续增长有望带动价格进一步上行。 2、其他业务增量：除了6F本身周期触底外，公司磷酸铁锂推动三代半一烧工艺提升，26年目标磷酸铁销售20-25万吨，铁锂正极放量至10万吨。回收端打通磷酸铁回收工艺，将有明显的经济性优势，目标26年中前实现4万吨产能。PACK用胶今年实现50%以上增长，电芯粘结剂、硅碳负极PI胶完成产品开发，新业务方面固态电池封装绝缘胶、机器人胶等新材料也在对接客户和开发阶段，硫化锂计划推动百吨级产线扩产，有望2026年中落地。 3、空间怎么看：6F将会是锂电产业链最早缓解供需矛盾、价格有望持续回暖的环节，6F涨价0.6-1万对应二线仍是合理偏低的盈利水平，预计不会激发明显的扩产，是相对合理的水平，按公司26年电解液出货85-90万吨、单吨盈利恢复至1500-2000元计算，电解液利润达到15亿元，再考虑日化、胶的利润，铁锂减亏，有望实现16-17亿元，对应24X。进一步向上的弹性一是供需进一步趋紧的涨价期权，6F每上涨8000元，对应8-9亿的利润弹性；二是新业务的空间，按当前市场对固态材料远期利润的估值体系，公司的一系列新材料给予50-100亿市值空间也是合理的。综上，继续推荐。