科达制造：坐拥蓝星人口增长极，垄断非洲建材话语权（+碳酸锂期权）

科达制造：坐拥蓝星人口增长极，垄断非洲建材话语权（+碳酸锂期权）
估值：第一阶段30%空间~ 公司以非洲建材和陶瓷机械为双擎，提出2027年双百亿目标，低成本盐湖提锂为现金奶牛。我们预期公司25年利润超15亿，同比+50%，分布估值【300亿】 非洲建材25年利润7.5亿，27年利润12亿，CAGR超25%，估值【190亿】（具备向上弹性） 建材机械25年利润4.5亿，27年利润6亿元，CAGR超15%，估值【60亿】 盐湖提锂产能1.8万吨（碳酸锂储量千万吨），生产成本3万+，均价7万对应年利润5亿+，估值【50亿】（具备向上弹性） 业务1：深耕蓝星增长极，垄断建材话语权。非洲人口超14亿，年化增速超2%，是蓝星唯一兼具规模与增速的人口池；24年城镇化率不足45%，对标06年中国。据世界陶瓷评论，24年非洲瓷砖需求为15亿平（人均1平，2020年中国6平）。公司在非洲自建产能和渠道，瓷砖份额12%+，并拓展玻璃、洁具品类。25Q1建材利润率达24%。公司24年建材收入不足50亿，预计25年70亿，27年达到100亿，24-27CAGR约30%，利润率随着终端涨价和贷款利率下行，或有提升空间（21/22年利润率超30%） 业务2：机械延展至耗材，海外成为主驱动。建材机械行业空间约200亿，欧美/新兴市场对半开；公司大力出海，收入占比已超50%，并将业务延伸至耗材（空间超200亿），后者收入已占20%并持续提升中。此外公司并购当地品牌，逐步切入欧美市场。公司24年机械产品收入56亿元，27年目标百亿，增长空间较大。 业务3：蓝科锂业现金牛，提供向上弹性。蓝科锂业产能4万吨，公司持股44%，权益产能1.8万吨。公司完全生产成本不足4万/吨，稳定持续盈利。若碳酸锂价格维持7万/吨，公司年利润约5亿元；若碳酸锂价格向上，则有望提供一定利润弹性。 拥挤度：机构持仓不足2%，关注度/购买度有望提升。25H1机构合计持股不足1.4%，主流机构参与度较低。市场担心非洲业务的真实性和现金流的健康性。我们认为，公司当前处于海外建材投入期，现金流后续有望改善；此外公司渠道伙伴森大集团的快消品主体《乐舒适》申请港股IPO，可佐证公司业务真实性。 基于高确定的成长性和市场担忧逐步纠偏，我们认为公司或迎来修复性定价。建议重点关注！