【华创机械】苏试试验推荐更新-20250727

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检测板块公司，下游行业标签性影响比较强，我们认为公司整体古价表现与军工指数存在相关性，边际催化多来自1）签单的边际变化、2）业绩拐点的驱动。 回顾24年分季度表现，24Q1公司收入高，设备及环试板块收入还没开始下降且集成电路增速快；24年Q2设备端收入开始出现两位数下滑，集成电路及环试服务增速环比Q1下降，#因此24年Q2-Q3公司收入及业绩我们认为均处于低基数水平。 展望2025年，#从签单端看，上半年设备签单个位数增长；环试服务板块中军工下游持续恢复，预计上半年整体军工签单同比增速小两位数水平；集成电路板块新增产能利用率从30%+提升至50%+，上海宜特签单预计25%以上，深圳宜特受搬迁影响，预计下半年增速会加快；此外结合胜科纳米和广电计量看，集成电路板块检测整体需求景气度高。 此外关于对毛利率的担忧，今年环试服务价格局部有下降，但是整体幅度有限，量增价降得背景下总开工率能维持，对毛利率波动影响应该有限。 #从验收端看，设备端验收周期6-9个月，24年Q4部分月份的签单恢复有望验收在Q2/Q3；今年年初以来环试服务订单持续恢复，按照3-6个月验收周期，Q2起我们预计环试端收入验收会兑现；从结构上看，环试及集成电路盈利能力好于设备板块，会拉动利润增速优于收入。 EPS的增长有望推动PE的上行。 欢迎联系华创机械范益民/丁祎