🌊【国海电新】科达利更新：结构件龙头主业+机器人减速器卡位的双重低估，现价强推-0717

🌊【国海电新】科达利更新：结构件龙头主业+机器人减速器卡位的双重低估，现价强推-0717
# 结构件龙头主业价值被低估：精益管理铸就稳健盈利、海外拓展打开空间 整体上，我们预计2025年结构件行业需求稳健，公司营收有望继续上修。 同时基于公司持续降本增效、产能利用率提升、优质客户发力，年度衡量下平均盈利水平预计保持稳健； 海外方面，我们预计25年收入增速高于国内，预计海外25年收入10e+，分区域看，欧洲整体三工厂24年已接近不亏，德国基地到25Q2将开始盈利，26年多客户会起量；美国和东南亚则预计26Q2贡献收入 # 机器人拓展构建新成长曲线：高频推出新品超客户预期，静待佳音 公司基于科盟推出谐波减速器等产品，其中包括peek轻量化谐波/摆线、关节模组等，创新产品致力于为客户创造增量价值、超客户预期。 我们上修机器人端25年收入至靠近7kw。 同时客户拓展方面对接北美、国内等全球优质客户、交流更加高频，期待后续更快构建新成长曲线 # 重要提示：被明显忽视的T机器人减速器一梯队公司 1）谐波：HD领衔T当下谐波主导，随T技术快速迭代、批量化要求愈加迫切，或将更快导向国内厂商。 我们认为现有国内谐波厂商中，科达利依托高频产品迭代+积极对接在T链中处于一梯队位置； 2）摆线：T未来的减速器技术变化中，摆线属于重要的新增量。 科达利已有布局、并且持续配合迭代，亦有望率先导入终端； 3）模组：科达利“联合共进”模式下，科盟基于减速机技术，科达利以精密加工、规模制造能力助力，同时伟达立偏重电机，联合共进开拓市场，后续推出丝杠，机器人关节模组导入市场继续提升ASP # 投资建议 主业稳健下25年预期18e归母，对应估值18倍。 机器人以减速机为基，后续拓展线性，长期输出模组产品提升ASP，当前位置隐含机器人期权极低，维持推荐