中国交建年报点评：经营韧性较强，境外及新兴领域持续发力

中国交建 2024 年实现收入 7719 亿，同比+1.75%，归母净利润为 233.84 亿，同比-1.8%，扣非净利润为 198.12 亿，同比-8.44%；Q4 单季实现收入 2353 亿，同比+12.22%，归母、扣非净利润为 71.1、62.9 亿，同比-4.47%、 -1.56%。公司拟派发现金分红 26.3 亿，加上中期分红的 22.8 亿，全年现金分红 49.11 亿，分红比例 21%，同比提升 1pct，对应公司 A 股股息率分别为 3.74%。我们预计 25-27 年公司归母净利润为 246、261、282 亿，对应 PE 为 5.3、5.0、4.6 倍，维持“买入”评级。

分业务，基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别实现营业收入 6814、363、594、260 亿，同比+2.3%、 -23.3%、+11.1%、+34.7%；毛利率分别为 11.1%、20.05%、12.8%、11.6%，同比分别-0.48、+1.47、-0.32、 +3.97pct，综合毛利率为 12.18%，同比-0.36pct，Q4 单季毛利率为 14%，同比-2.05pct。分区域，境内、境外实现收入 6367、1357 亿，同比-0.9%、+16.4%。特许经营类收入为 83.29 亿元，净亏损为 23.40 亿元，亏损同比扩大 3.95 亿。

2024 年新签订单 18811.85 亿，同比+7.3%，完成年度目标的95%。基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别新签 17005.82、526.46、1160.17、119.40 亿元，同比+9.12%、-5.94%、-2.67%、-38.98%， Q4 单季新签订单 6007.29 亿，同比+7%。其中来自新兴业务领域的订单为 7053 亿，同比+46.4%，水利项目订单 764.1 亿，同比+109.8%；能源类新签订单 813.8 亿，同比+146.4%。分区域来看，境外新签订单 3597.3 亿，同比+12.5%，占比 19%，境外市场以及新兴业务领域发力明显。全年项目投资境内新签合同额 1290 亿元，同比减少 34%。

2024 年期间费用率为 6.01%，同比-0.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.4%、2.33%、3.37%、 -0.09%，同比+0.07、-0.15、-0.23、+0.06pct。24 年资产及信用减值损失为 78.61 亿，同比减少 7.42 亿，投资净收益同比减少 6.1 亿，少数股东损益同比增加 5.5 亿，综合影响下公司归母净利率为 3.03%，同比 -0.11pct。2024 年经营性现金净流入 125 亿，同比增加 4.32 亿，收、付现比分别为 96.8%、97.0%，同比

+2.28、+4.9pct，现金流表现优异。资产负债率为 74.8%，同比提升 2.08pct。$中国交建(SH601800)$