本轮半导体周期走到哪了

通常半导体周期为 3-5 年。库存周期可以划分为补库存和去库存两个阶段；补库存可再分为主动补库和被动补库，分别对应周期的繁荣和衰退两个阶段；去库存亦可分为主动去库和被动去库，分别对应萧条和复苏两个阶段。

当下：全球半导体行业目前处于被动去库向主动补库的转折期

核心依据在于：

1、产能利用率和库存周转率

2023 年 Q1 至 Q4，中国大陆半导体销售额由 333 亿美元提升至 454 亿美元，2024 年 Q1 受到季节因素影响 ，半导体销售额环比有所下滑。将中芯国际的产能利用率作为中国半导体库存周期的参考指标，我 们发现，中芯国际 2023 年 Q1 至 Q4，产能利用率水平较低，并在 2023 年 Q2 至 Q4 仍处于下降趋势中，到 2024 年 Q1 提升至 80.8%以上。我们认为，2024 年，伴随中国半导体销售额增长趋势，下游景气度将逐渐传导到上游，中芯国际产能利用率将不断提升，中国半导体库存周期将进入补库阶段。

对 A 股 290 家不同赛道的半导体上市公司进行了分析，在 2024 年一季度，IC 设计 （逻辑/ 模拟/存储/微处理器）、光电子、传感器/MEMS、材料耗材/零部件、晶圆代工/IDM 等 五个赛 道存货周转天数分别同比下降 12.99%/10.48%/9.34%/7.40%/1.24%，说明半导体行业 多赛 道库存水平得到优化，去库存初显成效，运营管理和现金流等方面取得了改善。封测 行业首 次出现存货周转天数的同比上升，可能说明行业库存消化完成，开始出现补库。

2、涨价是周期反转最直接的信号，半导体行业复苏早有端倪。

比如，2024年以来，功率半导体率先提价，各厂商涨价幅度在5%-20%。而进入5-6月份，又有华润微、扬杰科技等功率大厂释放涨价信号。

不仅如此，在AI浪潮下，部分先进制程的产品供不应求，晶圆厂涨价也正在进行中。据悉，台积电3nm代工计划涨价5%以上，先进封装明年年度报价也约有10%-20%的涨幅。并且，下游多数客户为了获得可靠的供应，已经同意了台积电的涨价动作。

3、中报窗口，“喜报”频传

在市场情绪疲弱、投资者信心不足的当下，中报预增的方向比较稀缺，而中报业绩向好的科技股则更为稀缺。半导体就是那个稀缺中的稀缺方向。

近期，众多国内外半导体企业都交出了亮眼的“成绩单”。其中，多家公司在上半年或二季度实现了净利润的显著增长（例如，韦尔股份预计上半年归母净利润13.08亿~14.08亿元，同比增长754.11%~819.42%，超过2022年（9.9亿元）与2023年（5.6亿元）全年水平）。这些公司在报告中提到的“下游客户库存状况显著改善”、“终端需求逐渐回升”以及“手中订单充足”等表述，无疑都映射出整个产业的强劲复苏态势。可以说，半导体行业的复苏之势已然展现。

4、全球半导体行业呈现出明显的周期性。我们将“谷-峰-谷”定义为一个周期，2008 年以来， 全球半导体市场共经历了完整的 4 轮周期，目前正处于第 5 轮周期的的上行期间，A I 是本轮 周期的新技术驱动；产业去库存是半导体产业将迎来稳步上升的坚实基础。

AI 技术的爆发预计将给半导体产业链带来结构性调整，掌握先进制程工艺的企 业将享 有更大的市占率，半导体行业将进一步呈现出像头部企业集中化。 但在另一方面，在互联网时代到 AI 时代的过渡阶段，拥有先进制程的头部半导体企业可能 会将传统产能剥离，给第二梯队带来业绩增长的机会。 （数据参考：五矿证券）

且行且珍惜吧。