从扬杰科技调研纪要看功率半导体周期反转投资机会
回顾功率半导体过去几年的表现，主要公司股票基本是在2021年11月左右达到了股价的顶峰，而后调头向下时至今日扬杰科技腰斩，宏微科技跌去近70%，斯达半导60%。可以说是非常的惨烈，市场是如此的聪明，读懂了半导体的周期属性，聪明的资金提前做出了反应。但是局面有所改观，从2023年8月起，扬杰科技已经率先做出来反应，在底部盘整，到今天为止也基本是走了大半年的时间，期间股灾和反弹他的反应也是很弱的，是否扬杰科技或功率半导体整个板块会迎来反转呢？
PS:我主要做逻辑上的分享，对于行业的基础知识大家可以去雪球上看“厉飞雨道友”的功率半导体行业浅析网页链接。基本是有电的地方就要功率半导体
一、板块走势及业绩表现
（一）主要企业走势图
大家趋势基本一致，19-21年走上涨通道，21年-22年高位盘整，22年-23年大幅下挫，23年底至今盘整，其中扬杰23年三季度开始至今盘整时间最长，底部最扎实。由于各家的产品、应用领域都有差异，尤其是在车端等高端应用，所以各家的情况会有所差异，但率先盘整的可能会有基本面支撑，我们重点来看下接下来行业逻辑是否过硬。
目前来看行业降价潮应该过去了，出清了部分小厂家，并且部分产品已经开始在涨价了，行业大概率渡过了最难的时候。
行业调研的纪要
1、功率半导体涨价引投资关注
功率半导体板块近期价格调整，多个企业公布产品涨价，主要起始于2024年1月。
涨价产品线涉及二极管、三极管以及中低压市场，反映特定产品特征。
从2021年开始，中低压产品库存积压及降价，至今已三年调整，少部分企业出现亏损，市场机制调节。
2、投资新机遇
企业利润率薄弱甚至亏损，库存下降，消费类需求弱复苏，这些因素共振导致价格上涨。
领导建议优先选择中低压二极管三极管占比高的标的，因为它们调价时间更早，库存更干净，新产能增加有限。
上市公司中低压占比较高的有捷捷微电、扬杰科技等，它们的中低压产品占比超过60%，市场潜在增长机会大，适宜作为投资标的。
3、功率半导体市场投资展望
功率半导体下游应用细分：2023年，杨杰科技代工业务占15%，新能源35%，工业30%，家电20%。时代电器以IT/通信（BT）为主，轨交65%，汽车16%。四大半岛工业类近30%，汽车超50%，新能源20%。宏威三四结构，汽车和工业各30%，新能源40%。新节能光伏业务预计38%，汽车20%，工业28%，消费类15%。士兰消费类近60%，工业24%，汽车光伏约20%。东威车规类40%，新能源光伏30%以上，工业和消费类各约15%。
功率半导体市场价格上调的原因：部分小企业亏损导致经营压力，库存和中低压调价从21年起已有三年，估值处于低水平。
消费类需求弱复苏，光伏库存下降导致价格上涨。建议配置中低压产品，消费类占比高的企业，如捷捷微电、扬杰科技、新洁能等
上述三段是引用调研纪要的，大家可以自己去证实。但从扬杰和宏微释放的信号来说，我认为行业大概率是要开始反转了，宏微预测2024年营收增长50%以上，然后毛利率要增长。
（二）扬杰科技分析
1、股价历史走势
从上图可以看到，公司20年至今公司股价有三个阶段：
（1）2020年至2021年市场对其盈利预期良好，加之新能源、光伏等行业景气度搞，所以其股价伴随着业绩的一步步兑现一路走高；
（2）2021年至2022年6月，公司增速切换至50%，增速的下滑以及新能源的内卷行情导致公司股价震荡，市场预期下调，而随着22年三四季度的业绩增速继续快速下滑，股价进入下降通道，至2023年3季度；
（3）2023年9月至今，股价震荡，大行情的波动导致公司股价上下起伏，总体振幅还是弱于大势，处于底部盘整的状态。所以目前来看，扬杰有变盘的可能性。
业务情况
（1）基本情况
从产品发展历程来看，公司从二极管发展到做IGBT再导碳化硅，符合整个功率半导体的发展历程，并且公司在持续迭代。
从发展历史来看，公司从不断进行并购和出海的渠道布局，夯实了渠道和专利，整体而言，我认为公司发展稳扎稳打，持续并购但没有大额商誉。
（2）业务爆发的逻辑
业务爆发逻辑无非是产品的拓展（行业应用）、客户的拓展、区域的拓展，目前这个准确的逻辑我还没搞清楚，公开渠道没有相关信息，我个人认为是光伏、储能、汽车的增量带动的，也有可能是行业极动内卷下的国产替代。比较懂行业的朋友欢迎一起交流？公司目前还在搞越南工厂，目标国外贡献一半市场。
不过，公司以及相关合作伙伴的信息来看，我认为有爆发的可能性，主要证据如下：
A、有人调研到，说公司24年Q1订单要超过去年四季度，根据董事长采访知道去年四季度的业绩可能超过20亿元（24亿元），那Q1的业绩将实现营收50%的增长！
B、行业内的人在传公司2024年目标冲击100亿营收，提前实现公司2025年业绩目标
从行业反转调研的情况、内部人员招聘安排以及合作伙伴的反馈，我认为扬杰24年大概率出货量要大幅增加，出货价应该是稳中又涨，如果实现董事长的目标，那么公司极有可能实现100亿营收，15+亿的利润，现在市盈率仅为15倍，安全性非常高！超过了任何一个分析师的预期！
今天就码文到这里吧，内容比较散乱，基本逻辑和信号我认为是比较清晰，后面再深度分析下公司的财务表现、业务结构、客户等夯实逻辑，检验下公司的成色。
我个人感觉宏微也非常不错，华为问界是非常大的增量，去年9万台车，今年估计得干50万+吧，营收增长100%的可能性都有，后面也再分析一下宏微，目前在大规模招人，以及工人加班非常多，可能是个潜在大牛股。
