【财通家电孙谦团队】全面布局具身智能，乘新消费东风起势——看好科沃斯未来成长空间

【财通家电孙谦团队】全面布局具身智能，乘新消费东风起势——看好科沃斯未来成长空间
#期待领导肯定财通家电研究 今日科沃斯股价收盘大涨7.02%，我们认为一方面是公司在具身智能机器人领域布局的拉动，另一方面也有核心业务改善，基本面向好的支撑。我们在6月30日公司底部启动时开始坚定看好，距今涨幅已达92%！后续随着新业务的持续发力和家用具身智能产品落地，公司有望继续打开成长空间。 #核心业务表现较好，利润水平显著修复 根据AVC数据，25Q3YTD（6/30-9/7）内销扫地机行业线上销额同比+62%，其中科沃斯销额同比+144%；洗地机行业线上销额同比+53%，添可销额同比+33%。核心业务增长较好，公司扫地机品类增速显著高于行业。今年以来扫地机行业销量快速增长，在经过行业前两年产品结构向全能型基站切换完毕后渗透率重回增长，公司作为行业龙头受益于行业增长红利，去年末推出的滚筒式抹布机型引领行业技术迭代。利润端，公司产品在中高端价格段表现较好，核心业务利润水平同比修复。海外市场上，公司扫地机产品力领先，与BSH独家合作的欧洲橱柜定制化产品业务明年将落地，打开欧洲增量渠道；同时新业务（擦窗机器人+割草机器人）配合公司的产品矩阵打法呈快速增长，贡献外销收入规模。 此外，近日国务院印发《关于深入实施“人工智能 ”行动的意见》，其中提出“人工智能+”消费提质，拓展服务消费新场景，培育产品消费新业态。公司业务契合《意见》提出的消费新业态，作为人工智能+的新消费企业，公司有望依托政策扶持延续快速增长。 #积极布局人工智能，多点布局具身产业链 公司为更好地抓住人工智能、机器人、互/物联网等行业未来发展机遇，提升公司在机器人和人工智能领域的全产业链布局，推动技术赋能，场景落地和规模释放，助力包括具身智能等在内的新型机器人发展和普及，促进公司生态协同，提高资金收益和创新效率等，公司在多方面提前布局具身智能领域。资金方面，公司设立专项投资机器人和人工智能，总规模为5亿元人民币。其中科沃斯认购基金LP份额，认缴出资2亿元人民币，出资比例为40%。产能方面，公司投资5000万在浙江湖州设立全资子公司，其涵盖服务消费机器人制造与销售、智能机器人研发与销售、人工智能硬件销售等业务，完整覆盖了智能机器人从研发到生产，再到销售与应用的全产业链环节。公司早在2016年开始关注人工智能相关领域的项目，旗下推出X加速计划助力技术创业者，对外投资对个人工智能软硬件项目和公司；公司商用清洁机器人已量产投入使用，具身机器人研发逐步推进。目前集团已形成科沃斯及添可双品牌引领，泰鼎（消费锂电池）、彤帆（塑胶、家电控制线路板）、凯航（电机）三大核心供应链板块支撑的战略架构，成为国内新质生产力代表企业之一。公司在湖州签约的机器人传动项目是科沃斯集团第四大支柱供应链板块，为公司在机器人领域抢占先机提供更加强有力的战略支撑。 投资建议：扫地机内销渗透率在经过行业前两年产品结构向全能型基站切换完毕后在今年重回增长，公司扫地机市占率在618后呈现提升的趋势；扫地机和洗地机中高端产品市占率较好，利润提升显著。外销核心品类增长较好，贡献收入利润。新品类短期贡献收入增速，长期打开未来成长空间。我们预计25-27年业绩为20/25/29亿，对应动态PE为30x/24.3x/20.7x，维持“买入”评级。 相关报告： 科沃斯深度：财通家电 | 科沃斯深度：主业改善，新品蓄势待发 科沃斯点评：财通家电 | 科沃斯品牌内外销高增，积极布局具身智能 财通家电 孙谦/于雪娇