【东吴电新】科达利：结构件龙头受益锂电超预期、T链人形核心零部件潜力大，持续强推！

【东吴电新】科达利：结构件龙头受益锂电超预期、T链人形核心零部件潜力大，持续强推！
#产品：强调轻量化+节能属性，拓展摆线+执行器，下游客户反馈很好，并不断进行产品迭代，PEEK在做加工制程优化，摆线执行器25H2推出，26年人形领域预计有明显进展。 1）谐波减速器：重点推铝钢结构，减重30%，寿命和承载力下降不明显，peek材料做产品迭代，适配医疗、服务等领域，当前在做加工制程优化，突破成本+寿命的瓶颈。 2）摆线减速器：线切割+慢走丝+精磨工艺，公司目标做高减速比产品，对比同行有精度、减速比优势，并可实现降本，再下肢等场景替代行星和谐波，1:1替代关系，产线可以和谐波共线。 3）执行器：专注节能性能，扭矩不变能耗降低一半，传动效率更高，较同行有差异化竞争优势；有合作伙伴支持驱动和电机工艺，且公司认为执行器由减速器厂商做更适配，因为减速器结构有更多优化空间。减速器目前用谐波，使用摆线的25H2推出。 #客户：目前以工业客户为主，人形端，谐波和国内及欧美客户有持续对接送样，根据客户设计要求不断迭代，关节已在工业和协作机器人送样，轻量化人形产品在洽谈阶段，摆线关节即将推出；科盟+盟立协作拓展，盟立有海外客户渠道优势，取决于客户商务条件要求。 观点重申： #结构件：收入稳定25%+增长、经营性净利率基本稳定。公司25H1收入66.5亿，同增22%，Q2收入突破36亿，展望25Q3，我们预计公司收入环比15%左右，突破40亿+，全年收入预计突破150亿，同比增长25%+。2026年我们预计行业总体需求可维持近20%增长。盈利端，结构件价格下降空间有限，且公司不断降本增效，预计净利率仍可维持10-12%。 #盈利预测：预计25-27年归母净利润18/21.7/26亿，同比增22%/20%/20%，对应PE为26x/21x/18x，当前市值仅450亿，维持“买入”评级，继续强推！ 风险提示：市场竞争加剧风险。