【天风电子团队】T链王者归来，智能化最核心受益标的世运电路

【天风电子团队】T链王者归来，智能化最核心受益标的世运电路
核心边际变化：本周五T公司股价收涨约7.4%，创将近三个月来最大日涨幅，T股价最近两日已累涨逾13.8%，领先美股其他科技巨头。特斯拉2025新薪酬方案以“AI+机器人”为核心锚点，清晰规划核心业务的成长路线如Robotaxi运营数量、人形机器人交付量、FSD订阅用户、汽车销量。 1️⃣Robotaxi： 变化：T公司已获得美国内华达州的批准，可在该州的公共道路上测试Robotaxi服务。T公司此前在电话会上勾勒了Robotaxi扩张的路线图：（加州）湾区、内华达州、亚利桑那州、佛罗里达州。公司计划将在全美大部分地区推出自动驾驶叫车服务。”此外T公司预计在今年底以前移除目前Robotaxi服务要求车辆内配有的安全驾驶员。 观点：我们认为Robotaxi将会是T公司落地最快的创新项目，前景十分广阔。我们此前研究发现，T公司有计划将远程安全员和车辆的配比从1：1提升至1：8，巨大的成本优势将会重构行业的生态格局，司机成本占出租车运营成本高时可达七成。即使T公司没有实现全自动驾驶也可以凭借Robotaxi的成本优势实现快速商业化扩张。 2️⃣人形机器人： 变化：此前创始人强调T公司未来约百分之80的价值将来自Optimus-公司的人形机器人项目。T公司近期展示2.5版本人形机器人，整体外观集成度高，灵巧手酷似真人，Gen3 落地时间迫近。 观点：比起Gen3的供应链，我们认为PCB的供应格局具备确定性，世运电路仍然具备优势地位。预计Gen3较上一代其平均板层会有比较大的提升。随着机器人的智能化提升，机器人大脑的PCB将会有数倍的成长空间。 3️⃣核心观点： 不论是Robotaxi还是人形机器人都需要端侧GPU支持最实时的交互，这个产业趋势落在T公司的规划里就是Ai5-Ai6这条主线。而PCB可以结合芯片定制开发，所以有很大的价值成长空间，是最受益的国内产业链环节。 我们认为AI5芯片在2027年的用量有望达到400万颗这个量级（Robotaxi+机器人+T链C端汽车+云端自动驾驶训练芯片），单颗GPU对应3000元量级的PCB，整个市场约达到120亿元。核心供应商世运电路将充分受益，我们坚定看好。除了Robotaxi和人形机器人，T公司的储能新品Megepack 3和xAI都是极具潜能的公司未来成长驱动。 欢迎交流联系天风电子团队！ 路演请联系冯浩凡