游戏板块：强产品周期驱动盈利上修，坚定看好板块业绩+估值双击机会【东吴传媒互联网 张良卫团队】

游戏板块：强产品周期驱动盈利上修，坚定看好板块业绩+估值双击机会【东吴传媒互联网 张良卫团队】
年初以来我们持续推荐游戏板块，认知和跟踪持续领先市场，看好买量竞争趋缓+玩法创新带来的A股强产品周期，当前重申看好观点，积极把握调整带来布局机会！ 1、玩法微创新叠加买量竞争趋缓，A股游戏厂商迎来强产品周期。 2025年A股游戏厂商新游持续超预期，包括SLG融合玩法创新的《无尽冬日》《Kingshot》（ST华通）、休闲微恐题材搜打撤《超自然行动组》（巨人网络）、受益于买量竞争趋缓的放置MMO《问剑长生》《杖剑传说》《道友来挖宝》（吉比特），带动对应厂商盈利预测不断上修。 2、Q2业绩超预期，Q3有望延续强业绩表现，持续验证强产品周期。 ST华通、吉比特、三七互娱Q2业绩均超市场预期，考虑到《Kingshot》（ST华通）、《超自然行动组》（巨人网络）、《杖剑传说》《道友来挖宝》（吉比特）均是Q2起流水明显起量，新游流水需递延确认收入，但销售费用等当期确认，收入费用错配明显，我们预计Q3业绩将延续强劲增长。 3、持续看好板块配置价值，我们持续推荐 1）巨人网络（《超自然行动组》实现大DAU品类突破，名将杀、口袋斗蛐蛐、五千年等蓄势待发） 2）建议关注ST华通（《无尽冬日》全球流水屡创新高，《Kingshot》《Tasty Travel》流水快速爬升）等。 3）吉比特（《杖剑》《道友》表现出色，储备有《九牧之野》） 4）完美世界（《异环》二测表现出色）、恺英网络（新游储备充沛、AI布局领先）、神州泰岳（新游有望于Q3开启买量推广，此外储备有多款新游将于25Q4-26H1相继测试上线） 5）三七互娱（存量表现稳健，产品储备丰富，连续季度高分红） 6）港股的心动公司（《伊瑟》表现出色）等。 风险提示：新游流水不及预期风险，行业监管风险。