20250908-锂电推荐再更新：从产业链供需梳理看景气持续性

20250908-锂电推荐再更新：从产业链供需梳理看景气持续性
本轮锂电行情开启近两周，且上周加速演绎、扩散，市场关注度也有显著提升，在当前时点，我们对产业链供需更新梳理，探讨景气持续性： 1、行情开启是景气预期的上修，需求端国内储能商业模式切换的担忧通过25Q3的排产、中标数据得以证伪，新兴市场、重卡等增量市场的高增长持续；对26年增速的谨慎预期也伴随中报后产业链相关公司的出货增长指引（二梯队电池厂指引50%+、头部材料厂指引行业30%左右）有所上修。同时供给端储能电池（散单落地2-3分、成本提升1分出头，后续关注长单谈判）、6F（散单涨幅超过碳酸锂）出现涨价信号，进一步强化对景气的信心。 2、梳理产业链供需来看，1）电池紧缺的原因是24年扩产较少，且电池技术迭代使得部分老产线无法满足新产品生产要求，目前看储能散单已有涨价落地，长单临近年底也将谈判，相较于25年初极低的价格有望修复。考虑到电池扩产周期1年，且25H1设备订单已明显起量，紧缺涨价并非中期逻辑，但海外、国内高端、新产品占比提升的阿尔法还是延续的，二线结构改善弹性更大，包括亿纬、中创、欣旺达、国轩等，宁德时代也受益于海外放量、折旧改善逻辑。2）6F短期紧缺与部分产能因低价关停、临时检修有关，但中期看6F是材料中最早走出总量过剩的环节，测算来看考虑当前关停的产能，26年20%+的增速即会紧缺；即使考虑全部复产和部分新增产能，26年若取得30%+的增速也会显著消化过剩产能，若26年未开启新一轮扩产，则26年底-27年存在短缺可能。3）铁锂、负极在25Q4因产品升级已出现结构性紧缺，25年头部企业持续满产也得以验证，由于融资受限、盈利分位低，即使是头部企业在满产情况下，扩产也有所放缓，因此我们认为26年铁锂、负极的腰部产能利用率也将明显提升，同时头部材料厂将在客户推动其扩产的过程中，取得更好是资金、商务条件，此外出海、产品升级也是盈利改善的重要路径。 3、基于上述基本面情况，继续推进锂电板块，思路一是边际变化大的弹性方向，推荐电池（宁德、亿纬、中创、欣旺达、国轩等）、6F（天赐、多氟多、天际）；二是估值更具安全边际的补涨方向，推荐铁锂（裕能、富临等）、负极（璞泰来、尚太、中科等）、结构件（科达利等）；三是继续看好固态受益于锂电景气贝塔和产业招标、验证进展，推荐硫化锂（厦钨、洗霸等），设备（联赢、纳科等），关注其他材料包括锂金属、铁基集流体、骨架膜等。 注：锂电产业链供需更新资料欢迎索取~