【天风能源】中国海油中报点评更新版——上半年归母净利润695亿元，二季度单季330亿元，显著超出市场预期。

【天风能源】中国海油中报点评更新版——上半年归母净利润695亿元，二季度单季330亿元，显著超出市场预期。
1️⃣超预期因素一：天然气深海一号上产。上半年产量，中国+7.6%，海外+2.8%；石油+4.5%，天然气+12%。中国天然气产量大幅增长来自于深海1号投产（对应南海西部天然气产量+12.5亿方）。而天然气实现价格7.9美元/千立方英尺（约2.01元/方），同比+0.028元/方。 2️⃣超预期因素二：原油现货贴水大。上半年实现油价69.14美元/桶，同比-11.17美元/桶。同期，brent70.74（-12.73），oman72.05（-11.21）。这也是公司业绩超预期一个重要原因（本该想到的），原油区域结构和基差较强的因素。7月份俄油因素导致Oman-Brent和现货基差较强，也有望对三季度产生正面影响。 3️⃣超预期因素三：成本管控得力。作业费6.76美元/桶（-0.05），DDA13.89美元/桶，（-0.05），销售管理费用1.91美元/桶（-0.13），弃置义务0.73美元/桶（-0.13）。 4️⃣超预期因素四：经营现金流1092亿，同比-94亿；资本开支576亿，同比-55亿。简单估算FCF-39亿，在油价下行背景下保持非常稳健。中期分红0.6661元（去年同期0.6765），分红比例46%（去年同期40%），提高了分红比例，维持了接近持平的分红金额。 ❗️盈利预测和估值：25/26/27年归母预计1283/1331/1357亿元，按照46%分红比例，对应25年A/H分红收益率分别4.9%/7.3%，维持“买入”评级。