【申万宏源纺服】首推牛市品种——诺邦股份（603238），二十年无纺布技术积淀终迎强β共振，下游个护家清（基本盘）与口含烟（新烟草）双爆发黄金窗口！

【申万宏源纺服】首推牛市品种——诺邦股份（603238），二十年无纺布技术积淀终迎强β共振，下游个护家清（基本盘）与口含烟（新烟草）双爆发黄金窗口！
『超预期业绩+品牌化+口含烟布』三重奏，新高在即，打开上行空间！ 很多人问前期为什么不涨，现在为什么能涨？ ✔两笔小减持+关税扰动+6月新消费情绪退坡，压制了股价表现横盘，我们认为当前中报后至双十一大促之前，新消费行情将有轮动表现窗口，而诺邦作为4-5月上轮行情之滞涨标的，在众多潜在催化之下，有机会跻身前排，现价强烈推荐！ 如何计算上涨空间？ ✔乐观市值测算≈(基本盘利润E×30倍PE)+(自有品牌营收E×3倍PS)+(口含烟布利润E×60倍PE) 1⃣【基本盘】不同于服装行业相对成熟，无纺类一次性清洁用品（干湿巾）在中国属于典型新消费，渗透率低（湿厕纸5%）+客群年轻（新兴习惯）+必选消费（日常用品），近年来各大玩家加速布局，尤其山姆、胖东来干湿巾自营品牌更成爆品热销，高景气赛道β提供“卷材+制品”全制造链的诺邦业绩高弹性成长驱动，无论当季、还是未来两三年净利润CAGR+30%，对应26PEG不足1倍，只看基本盘估值1.7亿×30倍≈50亿。 “自主品牌+口含烟布”两大市场预期仍低的发展期权，一旦有突破性进展，可期待打出额外市值弹性！ 2⃣【自主品牌】沿袭杭州老板集团的品牌基因，同兄弟企业老板电器一样，诺邦中期计划从“高端制造”向“国货品牌”进阶发展。背靠集团庞大生态，衔接自身制造优势（可冲散技术中国第一、湿巾产能亚洲第一），账上近6亿净现金，具备充分的品牌化发力条件。参照德佑5年近20倍野蛮增长，市场红利期不容错过，看一级相关品牌标的2-3倍PS估值，二级市场更有溢价。 3️⃣【口含烟布】新型烟草新物种，产品破圈+政策友好+巨头加码，有望复刻电子烟发展路径，不仅迎来每年数倍增的高爆发阶段，而且中国供应链正被快速组织，成烟代工及尼古丁厂商已有产业验证，而诺邦是口含烟布环节的稀缺标的，已有多家多轮送样，测算烟布吨价、净利率约5倍于原业务，盈利相当可观。参照烟草供应链相关标的，思摩尔国际动态26PE约60倍，金城/润都利润微薄难言PE，潜在估值弹性同样巨大。 申万宏源纺服：王立平/求佳峰/刘佩