华福电子-芯原股份，车载光学，汉钟精机，soc，英伟达链，沐曦0820

华福电子-芯原股份，车载光学，汉钟精机，soc，英伟达链，沐曦0820
1、芯原股份投资逻辑分析 •ASIC产业趋势与订单进展：ASIC是未来重要产业趋势，尽管此前市场更关注PCB及上游原材料，但国内大厂芯片自研在持续推进。芯原公司在该领域表现出色，大厂芯片订单NRE费用已到账且进展顺利。大厂每年特定业务场景的定制化芯片开发订单稳定，后续会随模型迭代更新升级，采用ASIC方案成本优势明显。 •市场空间与成长预期：从市场空间看，此前首波50万颗订单中，若芯原公司获一半份额，按30 - 40%净利率算，对应市场空间约800亿。不应只关注单一厂订单，首单顺利推进已验证公司技术实力与龙头定位，后续会有更多大厂下单。对标海外ASIC厂商量价逻辑，随着订单落地（二季度、三季度起财务数据向好），公司有望成长至千亿以上。 2、算力板块投资机会解读 •上游材料确定性优势：在下游终端格局未明确时，2026年一季度前，上游材料的确定性强于下游板厂。技术升级（如M9升级铜箔、树脂、布）会拉动上游材料需求，投资确定性强。此前推荐的红河近期股价表现好，后续有望达400亿以上，具体业绩测算可路演交流。 •因美达链及英伟达动态：美股算力相关股票近期下跌，主要是资金对Jackson hole会议避险，基本面和产业链逻辑未变。因美达链坚定看多，2025年6月起云场自研ASIC加单，7月后GB200机柜组装顺畅，2025年GB200+300机柜预期3 - 3.5万柜，2026年8 - 10万柜，产业链有业绩上修机会，工业富联是最推荐标的。英伟达正基于Blackwell架构为中国开发新AI芯片B30A（可能配HBM及Nvlink技术），聚焦中国业务恢复。英伟达8月27日披露业绩，beat概率大，叠加中国业务增量，利好算力板块，建议关注工业富联。 3、重点公司业务进展跟踪 •宇瞳光学多业务增长点：宇瞳光学业务增长主要体现在三大方向。其一为安防业务，过去两年国内安防收入及警惕度较低，2025年出现明显拐点，安防业务占公司收入的60%-70%，且收入和利润率呈向上态势。其二为车载业务，通过子公司九州光学和宇通汽车视觉推进布局，涉及车载摄像头、HUD等产品，已顺利导入特斯拉供应链，收入增长较快，随着规模扩大，利润率有望进一步提升。其三为模造玻璃业务，下游客户为大疆，近两年起量较快，2025年该业务成为公司利润超预期的主要因素，公司对2026年该业务表现持乐观指引。 •汉钟精机基本面与增长点：汉钟精机近期股价表现较好，出现约3个涨停，当前市场主要交易其数据中心液冷或空调系统压缩机产品，该产品已向国外供应，通过台湾间接供应大型数据中心，基本面有实质性进展。公司核心业务竞争力突出：制冷压缩机在国内市占率处于前一二水平；光伏真空泵市占率超70%，但受2025年光伏需求减少影响业务有所下滑，未来预计维持一定水平；半导体真空泵市场空间近百亿，国产化率不足10%，国产化替代空间大且当前增速可观（国内可比企业中科仪真空泵收入仅四五个亿）。数据中心液冷领域，在英伟达需求拉动下，液冷市场未来或达千亿规模，若公司压缩机占5%市场空间则对应50亿，预计可贡献十几亿收入或几亿利润，且公司正研发磁悬浮压缩机，未来量价有望提升。估值方面，2025年净利润约6亿，对应20倍估值，当前估值较低；短期目标市值150 - 200亿，长期空间可期。 4、国产算力与Soc方向机会 •沐曦股份发展概况：沐曦股份成立于2020年9月，核心团队成员陈伟良、彭丽、杨建曾在AMD上海公司从事GPU研究12 - 13年（2007 - 2020年），彭丽为AMD全球首位华人女科学家，主导过多款主流GPU研发量产；杨建曾短暂任职海思架构师。公司产品研发进展快，2022年（成立约一年半）首款推理产品系思N100流片，2023年4月正式量产，截至目前出货量达2.5万片。产品矩阵含三系列：西思N系列（推理侧GPU，有3款产品）、星云C系列（推理与通用计算GPU，有2款产品）、西彩机系列（图形渲染GPU，1款在研），西思N系列是当前主流。技术上，星云C500算力接近英伟达A100的75%；用先进封装技术协同两颗5纳米芯片，算力接近英伟达H100。生态建设上，软件生态与全球主流AI框架无缝兼容，与电子云、中国长城等联合推出GPU AI一体机方案，目前约2万工程师入驻（英伟达生态有500万开发者）。竞争方面，国际对手为英伟达、AMD，国内有海光、寒武纪等，近期利算科技（可能借壳东芯股份）值得关注。价格上，智算板卡单价约3.8 - 3.9万元，训练侧服务器价格50 - 60万元。财务上，2022年营收约40万元，2023年增至5000万元，2025年一季度订单3.2亿元，全年预计15亿元，2026年预计7.4亿元；毛利率从2022年的24%提至目前的55%。供应链上，公司未受美国制裁，部分制程由非中芯国际厂商流片，封测部分由通富微测负责。