【中信证券新材料】中钨高新：再次强调回调之后的买入机会，钨价强势背景下pcb刀具+有色双轮驱动

【中信证券新材料】中钨高新：再次强调回调之后的买入机会，钨价强势背景下pcb刀具+有色双轮驱动
⭕公司是硬质合金全球龙头，刀具国内冠军企业，2024年矿端柿竹园注入后钨矿及其伴生金属显著增厚利润，本轮涨价核心受益标的。 ⭕传统制品业务方面，今年公司预计维持去年盈利水平。尽管传统刀具业务盈利能力下滑，但在高端领域，金洲公司实现pcb微钻的国产化替代，国内独供地位，目前全球市占率25%。今年产能大幅扩张，业绩有望再次实现高增。 公司今年主要利润弹性来自于矿端，涨价基本体现在利润上： ⭕钨方面：最近钨价大涨，背后是国内出口管控收紧、开采限额和环保整治导致供应偏紧，同时新能源、高端制造等下游需求起到一定支撑。短期看，供应紧张叠加贸易商惜售，价格或继续高位震荡；中长期即便海外新产能逐步释放，高端应用拉动仍可能支撑钨价维持强势格局。 公司管理钨矿合计产能3.6-3.7万吨，目前自给率60-70%。柿竹园指标8000吨，万吨扩产预计27年4月达产，预计配额不是问题。 ⭕伴生矿方面：柿竹园铋精矿、萤石储量均在全国前列，考虑到公司整体采矿成本可控，涨价有望全部体现在利润端。 铋精矿：下游主要需求海外，医药、化妆品、涂层，美国对铋进口依赖40%。柿竹园2025年6月18日铋精矿成交均价约139,000元/金属吨，价格持续提升。 萤石：萤石今年至少34万吨产量。万吨技改达产之后萤石50万吨以上。萤石最大下游是空调制冷剂、新能源电池等。目前萤石97市场价在3200元/吨左右。 Pcb微钻和矿端涨价持续给公司带来业绩弹性，目前按分部估值公司很大市值增长空间，持续看好。 —————————————— 中信证券新材料 李超/陈旺/俞腾/郭柯宇/何鑫圣/陈健/杨博钧