【方正零售】汇嘉时代：8/16胖改店情况&调研反馈

【方正零售】汇嘉时代：8/16胖改店情况&调研反馈
8/16汇嘉北汇胖改店情况： ✔时间&成本：6/2启动调改，经历75天调改升级8/16营业。门店经营面积4000平，调改成本2000万+，主因时间较长、调改天顶地空、设施设备更换。 ✔产品：引进1196个品牌，调改后sku不到12000（之前15000）。淘汰6000SKU、汰换率60%，保留一二线品牌商品。基本对标胖东来品类结构，增加熟食自制占比。 ✔价格&毛利率：标签价格下调20-30%，不做促销（此前标签价高但会做促销活动）。此前直采比例60-70%，现在80%，去经销商化。此前前台毛利率19%，现在去后台毛利率。东来品加1-2个点运费。 ✔动销：调改开业首日客单预计250元、客流3-5万人。（此前日销55w、工作日客流3-4k、周末6-8k、客单145。） ✔员工：自有183人、含品牌300人（原先自有93人、含品牌100出头）。35岁以下占比30%左右。工资店长3w、小店长1w2、员工5k，先涨工资后调改。 公司后续整体战略规划： ✔# 超市年底前合计完成16家店调改（整体22家），复制北汇店成功模式。实控创始人潘总精力依然会聚焦超市业态。此前自主调改门店7家，设备、基础设施基本对标胖东来，后续主要在商品上做调整；同时年底前完成8家超市的调改，预计单店调改费用5-6百万。明年完成其他门店调改，并将有新开店计划。 ✔百货业态：由小潘总负责，主要是品牌调改，不会有太多投资。 ✔# 低空经济打造第二增长曲线。去年底成立合资公司，汇嘉持股65%、新疆通航（国企，拥有34架飞机、13个通用机场）持股35%，由当地政府投资基础设施，通航购买飞机、航线审批；公司负责具体应用场景落地，本质上运营模式轻资产。第一步推动农业产品上行提升汇嘉供应链效率；同时探索低空+植保/巡检/旅游等场景应用，已于12师、沙雅县达成合作。 ✔依然会保持高分红比例。实控创始人潘总持股56.4%，愿意进行高分红。 整体调研感受： ✔乌鲁木齐整体感受：400万+人口，市区内充满消费活力，喜爱开车出去线下逛街（市区内车流量高，当地喜欢开车出行）。各个购物中心（8个优质、客流量大的购物中心/百货）、消费品牌业态逐步充盈（购物中心中品牌感觉和二三线城市差别不大）。此外，警备站点设立密集，整体氛围和平安逸。 ✔从投资角度而言， -单店，参考永辉/步步高调改门店年收入由近7-8kw提升至2-3亿元水平，但考虑到新疆地区人均收入及人口密度偏低，但竞争不充分品质商超业态缺乏，预计超市年收入有望从6kw提升至1.5亿元水平（北汇店作为旗舰店预计单店或可做到3亿+）。 -从时间节奏&空间看，今年年内实现16家门店调改，明年完成全部22家超市调改，同时在乌鲁木齐至兰州连线上具备开新店空间。 -我们预计公司25-26年净利润为0.9、1.9亿元，当前公司市值36亿元对应26年PE约20x，对标步步高26年PE约30x；同时低空经济作为期权远期具备想象空间；当下公司仍处于高赔率阶段，当下依然重点推荐