【国泰海通医药】重点关注众生药业：中药主业企稳，创新转型成果逐步兑现

【国泰海通医药】重点关注众生药业：中药主业企稳，创新转型成果逐步兑现
减肥双周制剂安全性效果更优，对外授权潜力较大。我们认为除礼来和诺和诺德以外，还有多家MNC的减重版图布局空缺，进度领先的国内GLP-1类资产对海外药企仍有较强吸引力。众生双靶点药物RAY1225（GLP-1/GIP）近期国内III期临床仅用时1个月完成全部600余名受试者入组，进度超预期。有效性方面II期临床数据显示9mg剂量组24周给药（q2w）平均体重降幅达15.05%，95%受试者实现体重减轻≥5%，减重效果优异，同时安全性方面优势显著，9mg组恶心、呕吐反应率分别仅为4.9%与9.8%。使用方法方面该药物为双周一次注射给药，依从性更佳，同时未来有望成为后期减重维持治疗月制剂潜力。降糖适应症目前正在III期临床入组中。此外代谢领域公司临床前药物布局丰富，包括治疗MASH口服小分子（IIb期）、口服Amylin（临床前）等潜力品种。 流感创新药获批上市，持续呼吸赛道优势。25年5月公司的1 类创新药昂拉地韦片获批上市，该药物关键III期临床头对头奥司他韦，主要终点方面中位七项流感症状缓解时间（TTAS）显著缩短39%，同时在安全性和耐药性方面也有显著优势。该产品年底参加国谈，我们认为伴随未来流感用药普及与渗透率提升，叠加公司产品充分的临床证据，产品有望未来逐步放量，销售峰值有望超过20亿元。 持续提升对子公司众生睿创持股比例，展现对创新转型坚定信心。近日公司赎回控股子公司众生睿创部分股权，持股比例由74.26%增至77.12%。此次赎回将使用自有资金2000万元及1515万美元。 我们认为公司减重管线III期入组已完成，流感药物获批后开始渠道放量，创新转型经多年深耕成果逐步落地，同时主业经营企稳，中药核心品种复方血栓通集采风险出清。估值方面，主业15x*3e=45e，双靶点国内30e*3xps=90e，海外20e美金*10%*10xpe =140e，流感药 20e*3xps =60e，创新药股权比例80%，合计约300e目标市值，仍有50%以上空间，推荐重点关注！！ 联系人：余文心/郑琴/彭娉/张澄 18813108658