第N版❗【天风电新】重视下半年风机板块机会-0808

第N版❗【天风电新】重视下半年风机板块机会-0808
—————————— 为什么当前时间点重视？ 市场一直认可25H2-26全年风机通胀+出海+规模效应下巨大利润弹性的投资逻辑，但又想避开25Q2业绩窗口期，据此我们更新观点如下： 1、以【金风科技】为代表的风机有望二季报继续超预期，其中扣非（也就是经营性业绩）看风机制造，我们认为规模效应下（量超预期）费用率下降超预期。 而之前市场担心的是表观，24Q2有风场转让带来的投资收益，目前我们维持判断25Q2仍几乎没有风场转让，但有其他投资收益，#预计表观也会超预期。 2、更关键的是，往后看，我们预计下半年及之后本轮风机涨价将体现到报表端，盈利将迎来逐季度上修，特别是风机制造净利率这个指标。 以金风为例，市场认为明年500-600亿风机制造收入，仅1个点净利率，对应6亿利润（怎么来的？去年亏6亿、今年不亏、明年赚6亿），我们维持观点：看好明年600亿风机制造收入，5%净利率，对应30亿利润弹性。 总结：为什么我们持续看好风机板块的制造重估？ 风机行业逻辑正在发生重大变化，一方面技术定型后成本改善利润释放，另一方面行业从价格战转为品质战，出海提供估值弹性， 看好风机龙头，重点推荐【金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能】。其中，当前位置以陆风金风、运达为优先选。 风机板块的启动，背后#本质是制造业走出通缩的缩影，依靠高端化+出海化，成为“行业尖货”是为之奋斗的目标。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/杨志芳