【西部机械】福立旺：预计大拐点，苹果耳机业务量价齐升+机器人期权，重点推荐
【西部机械】福立旺：预计大拐点，苹果耳机业务量价齐升+机器人期权，重点推荐
公司为消费电子、汽车、电动工具等领域客户提供零部件，2024年三类下游收入占比大约62%/17%/15%，消费电子业务贡献今明两年利润增量，机器人业务布局贡献额外市值期权，综合看到100e市值，70%上涨空间！核心逻辑如下： 1、消费电子： # 几乎全部来自A，且耳机贡献主要收入，24年耳机收入占比30%，过去耳机主供耳机仓零部件，ASP约5rmb # 今年新进新一代耳机供应体系，ASP大幅提升： 苹果预计发布新一代耳机AirPods Pro 3。 公司今年做进pro 3，供应声学网罩核心零部件，单只耳机2.98亿美元，叠加耳机仓，一副耳机ASP约50rmb。 份额50% # 耳机收入弹性测算：我们认为Pro 3进行了较为明显的该款，有望刺激换机周期。 24年苹果全系耳机出货量大约7670万台，我们假设今明两年pro 3分别出货2000/4500万台，1.2倍备货，对应25/26年收入增量6/13.5亿。 考虑原有业务，25/26年耳机综合收入9.6/15.72，同比134%/64% #此外，公司跟随布局苹果的AI眼镜、桌面机器人等，有望持续受益苹果硬件创新。 2、机器人 接触核心tire 1，前期下单100台丝杠加工设备，月产能10万套小丝杠，asp 200-300rmb，给20e机器人期权 综合25/26年利润1.9/3.3亿，三季度进入交付旺期，7月交付量近乎翻倍，8月份环比增长，9月份交付最为旺盛，综合预计Q3交付在6-7e，同环比均大幅增长。 明年主业看25X PE，对应82.5e市值，叠加机器人20e期权，看100e市值，相比现价存在70%上涨空间，重点推荐！ 详细表格测算及纪要，欢迎联系王昊哲/徐凡
公司为消费电子、汽车、电动工具等领域客户提供零部件，2024年三类下游收入占比大约62%/17%/15%，消费电子业务贡献今明两年利润增量，机器人业务布局贡献额外市值期权，综合看到100e市值，70%上涨空间！核心逻辑如下： 1、消费电子： # 几乎全部来自A，且耳机贡献主要收入，24年耳机收入占比30%，过去耳机主供耳机仓零部件，ASP约5rmb # 今年新进新一代耳机供应体系，ASP大幅提升： 苹果预计发布新一代耳机AirPods Pro 3。 公司今年做进pro 3，供应声学网罩核心零部件，单只耳机2.98亿美元，叠加耳机仓，一副耳机ASP约50rmb。 份额50% # 耳机收入弹性测算：我们认为Pro 3进行了较为明显的该款，有望刺激换机周期。 24年苹果全系耳机出货量大约7670万台，我们假设今明两年pro 3分别出货2000/4500万台，1.2倍备货，对应25/26年收入增量6/13.5亿。 考虑原有业务，25/26年耳机综合收入9.6/15.72，同比134%/64% #此外，公司跟随布局苹果的AI眼镜、桌面机器人等，有望持续受益苹果硬件创新。 2、机器人 接触核心tire 1，前期下单100台丝杠加工设备，月产能10万套小丝杠，asp 200-300rmb，给20e机器人期权 综合25/26年利润1.9/3.3亿，三季度进入交付旺期，7月交付量近乎翻倍，8月份环比增长，9月份交付最为旺盛，综合预计Q3交付在6-7e，同环比均大幅增长。 明年主业看25X PE，对应82.5e市值，叠加机器人20e期权，看100e市值，相比现价存在70%上涨空间，重点推荐！ 详细表格测算及纪要，欢迎联系王昊哲/徐凡
来源：xiaozuowen日期：2025-08-06