【浙商煤炭】从去产能到反内卷 :历史镜鉴与当下破局

【浙商煤炭】从去产能到反内卷 :历史镜鉴与当下破局
【1】投资建议：顺势而为，政策可期。 反内卷政策可类比当年的供给侧改革，通过回顾历史煤价波动周期和上一轮煤炭供给侧结构性改革，出台反内卷政策可扭转煤炭行业困境。从供给侧改革政策出台后的煤炭板块表现来看，政策对板块行情影响较大。逢低布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源等。 【2】煤价回顾：大幅下跌，底部探明。 当前煤价自2021年高点1202元/吨已回落至658元/吨，累计下降45.3%。本轮煤价下行周期的幅度和时长可参考前两轮尤其是2012-2016年（价格下跌54%）如后续出台“反内卷”类供给调控政策，相关调整路径或可参考2016年供给侧改革带来的市场变化。 【3】政策回顾：减产显著，行业反转 2016年供给侧改革标志性压缩产能，原煤产量年同比减少8.97%，推动煤价年同比增长72.7%，结束此前4年下跌。政策效果显著，对行业盈利和价格形成趋势性扭转，具备较强参考意义。 【4】市场经验：先涨预期，再涨业绩 2016年煤炭板块行情分两个阶段演绎：第一阶段以政策预期带动上涨，最大涨幅约30%；第二阶段伴随煤价反弹与业绩修复，最大涨幅达43.7%。初期涨幅较大的个股多具有低PB、较小市值及当期亏损等特征，后续随行业盈利改善呈现趋势性修复。 【5】风险提示：经济不及预期，政策不及预期等。