【反内卷行情再起，煤炭板块底部清晰】国泰海通煤炭 黄涛 20250720

【反内卷行情再起，煤炭板块底部清晰】国泰海通煤炭 黄涛 20250720
#煤炭需求旺季已经更旺。进入旺季后的7月，随着全国很多地区实际气温突破40度，全国最大电力负荷7月4日、7月7日连创新高，今夏用电旺季更旺已经成为现实； 从煤炭日耗角度，本周正式沿海八省突破240万吨/天，已经接近去年历史最高的250万吨/天的消耗量。 #供给6月恢复4.2亿吨，进口创23年新低。6月随着需求恢复及5月铁路局降费，全国原煤产量恢复至4.2亿吨，但从分省看山西、陕西早已打满，7月内蒙灾害治理政策结束，导致5000-6000万吨产能要退出市场；新疆产量未来面临铁路降费到期退出，国内产量顶部可能就在当前位置。同时进口确定性大幅度下降，6月进口3300万吨，创23年来新低，全年总供给应该稳重趋降。 #价格弹性不高核心在新能源冲击。今年旺盛需求并未带来煤价大幅度反弹，核心在于24年新能源装机新高的替代冲击，但随着430、531新政，新能源装机6月开始有望明显下降，24年可能成为历史装机顶部，26H2开始火电及煤价可能迎来新一轮上行拐点。 #反内卷成为市场关键词，期货可能将明显好于股票权益端。我们认为区别于供给侧改革对于行业供需逐步改善，反内卷对于价格影响是立竿见影的，当下正处于政策的密集期，建议积极关注，但预计期货端明显好于股票权益。 #建议积极关注此轮周期底部业绩清晰，高股息龙头陕西煤业、中国神华、中煤能源、晋控煤业、华阳股份；看好26年之后的国际煤价，推荐兖煤澳洲。