西麦食品：新品驱动+渠道扩张+成本弹性，“银发经济”成长标的，三年翻倍#行业Beta：燕麦作为健康食品，受众广，热食燕麦尤适合老年人食用。

西麦食品：新品驱动+渠道扩张+成本弹性，“银发经济”成长标的，三年翻倍

# 行业Beta：

燕麦作为健康食品，受众广，热食燕麦尤适合老年人食用。对标饮食相近且人口结构偏老的日本，我国人均燕麦消费金额不足其20%，仍有较大提升空间。市占率来看，当前公司为26%，位居行业第一，仍有提升空间。

# 产品端：

公司深耕燕麦市场，打造“纯燕麦+复合燕麦片+冷食燕麦”全品类矩阵。受益于“清洁标签”+新品研发驱动，复合燕麦片已成公司增长主要动力（20-24年CAGR约40%），每年上新+升级SKU可达百款。我们认为公司研发能力强，新品持续开发推动增长。

# 渠道端：

公司前期通过商超、经销等渠道实现全国化布局，具备深厚渠道基础，同时不断开拓电商、量贩、会员制商超等渠道，其中量贩渠道合作SKU近60个，山姆新品日销5-6万，渠道扩张成果显著。

# 成本利好：

燕麦价格已连续上涨5年，24年达到峰值后开始下行。公司使用澳洲原料，供给稳定，性价比高，25年成本预计-10%，利润弹性有望释放。

# 股权激励：

公司股权激励计划目标25-27FY实现营收较24FY增长15%/32.25%/52.1%。

# 投资观点：

公司产品创新能力强，渠道端扩张显现成效，成本弹性可期，同时顺应“银发经济”健康消费趋势，具备较强成长性，看好三年翻倍，或提前到达！$西麦食品(SZ002956)$