➤三花智控Q1交流要点——华安消费邓欣团队4.30#25年目标+15%、制冷3年CAGR+10%/汽零+20%❶Q1拆分：制冷收入49.6亿（+28%），归母5.3亿（+55%）；汽零收入27.1亿（...

➤三花智控Q1交流要点——华安消费邓欣团队4.30

#25年目标+15%、制冷3年CAGR+10%/汽零+20%

❶Q1拆分：制冷收入49.6亿（+28%），归母5.3亿（+55%）；汽零收入27.1亿（+5.4%），归母3.7亿（+22%）

❷Q1盈利：毛利率下滑主因铝价上升且退税取消；净利率改善主因跨国管理能力提升

❸制冷：#25年有望高于10%，Q1超预期主因客户抢装（贡献增速20%）+国补拉动，Q2抢装继续贡献主因美国备货实际订单确认延迟

❹汽零：#25年+20%在手定点130亿，Q1好于行业，特斯拉占比下滑至30%（-5pct），比亚迪/小米/小鹏/吉利等国产客户占比提升，预计Q2增速高于Q1

❺机器人：24年收入5kw，今年目标1.5亿，月初成立机器人事业部，Q3泰国基地量产在即。特斯拉机器人已在做训练和应用准备，今年量产确定性高。公司电子膨胀阀每年生产1亿+，电机能力积累有助于机器人拓展。

❻关税：24年美国占比20%，#中国直接对美出口1.5亿美元占比<5%（汽车0.4亿均为FOB模式+家电1.1亿），产能转移较为容易，关税不影响比较优势

❼海外产能：1）墨西哥基地（家电+汽车）产能最大，家电微通道换热器成本接近国内，阀类泵类成本+10~20%；2）越南基地（主家电）成本和国内打平+泰国在建；3）欧洲波兰基地$三花智控(SZ002050)$