沪电股份一季报点评：高阶产能稀缺

沪电股份一季报点评：高阶产能稀缺性支撑议价能力，产能制约有望于下半年得到显著缓解

事件：公司发布2025年第一季度业绩，实现营业收入40.38亿元，同比增长56.25%；归属母净利润7.62亿元，同比增长48.11%，环比+3.20%，处于业绩预告中枢水平。

公司通信板业务方面需求高度景气，800G产品国内外渗透比例稳定攀升，公司卡位全球头部客户供应链，高端产品需求支撑业绩弹性。2025Q1毛利率32.75%，环比增长0.95百分点。

美国加征关税对经营影响较弱，因公司出口产品定价权由供需主导，高阶产能稀缺性支撑议价能力，核心客户订单稳定，原材料及设备受关税冲击比例不足1%，中国成熟供应链可快速调整对冲风险。美国扩产因成本与人力问题难行，难以撼动中国主导地位。

数据中心与AI驱动下高阶PCB产能持续紧张。公司目前产能满载，资本开支继续加码，新扩建项目规划投资周期持续3年以上。其中泰国厂对标黄石基地设备标准，加速导入100G交换机等产品，兼顾东南亚区域链安全。预期2025年下半年公司高阶产能瓶颈有望显著缓解，带动公司业绩逐季提升。公司持续推动基建和设备规划调整，如建设污水处理厂为未来产能配套，其排水量远超现有排放量，侧面可验证公司远期规划与体量不容小觑，有望缓解市场担忧。

高阶PCB龙头量价齐升逻辑清晰，自高点回调接近50%，风险释放较为充分，2025年估值15X PE，建议重点布局！$沪电股份(SZ002463)$