福能股份：存量稳健+增量优质，维

福能股份：存量稳健+增量优质，维持重点推荐！

⚡业绩稳健：24年归母净利27.93亿元，同比+6.47%，符合预期；25Q1归母7.33-7.71亿元，同比+39%-47%，略超预期主要受益：1）25Q1煤价同比下滑，公司燃料成本端弹性释放；2）福建风况好于预期，一季度公司风电发电量同比+27.96%，其中海风同比+30.95%，陆风同比+23.90%。

⚡存量：1）福建风速转好，发挥海风资源优势，长协电价下跌对福建风电无影响，风电侧业绩稳健增长；2）煤价下跌抵消电价下行影响，公司具备70万吨可调整采购源的煤炭额度，火电成本端弹性有望释放；3）25Q1热电联产机组发电量、供热量同比增加，煤机供热效益稳定，热电联产相比较传统火电厂增效显著。

⚡增量：1）海风：长乐外海J区65.6万千瓦海风项目于24年核准，预计今年开工；25年省属直配中预期可获取80万or120万千瓦海风指标。2）抽水蓄能：花山抽水蓄能（4×35万千瓦）计划在2025H1开工；木兰抽蓄项目 (4×35万千瓦)预计25年7月开工；东田抽水蓄能120万千瓦项目开发前期工作许可已获得。3）热电联产：东桥热电一期（2×66 万千瓦）热电联产项目计划25年6月28日开工建设，东桥热电二期（2×65 万千瓦）已于去年获得核准。

⚡投资建议：3月末公司控股股东增持提振股价信心。如果考虑公司可转债发行后PE估值仅10倍。当前PB1.06倍，资产优质，估值偏低，维持重点推荐。$福能股份(SH600483)$