$青岛啤酒(SH600600)$

$青岛啤酒(SH600600)$

青岛啤酒更新

据渠道反馈，青啤山东地区2月销量增长23.5%，吨价-2%；1-2月合并口径销量增长0.9%，吨价持平。青啤1-2月销量实现微增，主因春节动销稳定+补库（当前库存水平约15天），产品结构稳中有升。

核心逻辑：低基数修复的啤酒龙头，库存低位、管理层换届&餐饮恢复等多重催化下，看好25年销量反弹驱动业绩向上。

我们认为公司后续仍有多重催化，维持重点推荐：①当前库存水平仍低，旺季前仍有补库空间；②24年末董事长换届，高管及中层骨干团队或将于近期陆续调整到位，有望释放公司活力和积极性，投入或更积极；③3月后将进入低基数阶段，销量增速或迎改善；④潜在的餐饮场景修复催化