继续重视万通液压，传统业务复苏提

继续重视万通液压，传统业务复苏提供更强安全边际和向上进攻性

近期市场关注到挖掘机行业周期回归的迹象，三一、恒立等公司表现强劲，建议继续关注北交所万通液压。

公司24年取得净利润35%+的增长，来源于务实进取的管理风格，以及长期在新领域的布局。

（1）油气弹簧增长100%+，客户业绩超预期验证景气度。同力股份24Q4业绩超预期，验证了新能源宽体自卸车/无人驾驶矿卡的景气度，在该领域，油气悬挂应用的刚需性更强。我们非常看好该领域持续向重卡、半挂车等更大市场的渗透；

（2）海外业务、国内小挖等新市场拓展顺利。在景气度较低的传统业务中，公司向海外要市场，煤机、自卸车等业务，均从海外高毛利市场中受益。国内开拓小挖市场，与三一、徐工等均有合作；

（3）军工业务超预期。24Q4开始订单逆市上升，产品刚需性可窥一斑。电动缸研制成功，其核心部件行星滚柱丝杆的民用小型化也在积极研发中。

强劲的alpha是近几年北交所个股收益的重要来源。同力股份、康农种业、万通液压、林泰新材等均为案例，需要重视个股研究。我们认为，万通液压的超额收益核心来源于公司务实进取的管理风格，前瞻的战略制定，家族企业高执行力以及与股东利益的一致性。

当前公司33亿市值，我们预计25-26年净利润1.47亿和1.68亿，对应于25-26年PE为22.4X/19.6X，相对于恒立液压、艾迪精密35倍以上25年预期PE仍有50%以上空间。持续推荐