泡泡玛特1-2月更新：国内加速，

泡泡玛特1-2月更新：国内加速，美国强势，持续超预期

核心观点：

哪吒盲盒爆火再次验证公司核心壁垒并不依赖单一IP，而是长效的IP创造和运营机制，长期路径指向“做世界的泡泡玛特”。

近期国内外销售有再加速趋势，业绩期催化在即，重视近期调整补票机会。

哪吒周边爆火，多新品接力

哪吒爆火：哪吒2盲盒多次补货仍售罄，天猫旗舰店销量超10万，249元毛绒销量超2.7万，该品早于1年半前开发，足见前瞻性。

新品接力：LABUBU象棋大冒险毛绒上新即售罄，二手溢价60%，LABUBU航海王联名盲盒上新即售罄，TINYTINY新IP亮相。

小野品牌首店开业：2/21上海开业，上新服饰/毛绒/家居饰品/手办等，客流旺盛，PINOJELLY联名服饰上新。

第三方合作加强：盲盒上新恋与制作人/漫威蜘蛛侠/长相思/唐探/Loopy等，卡牌难哄上新，毛绒迪士尼上新。

再次验证我们此前观点：公司核心壁垒并不依赖单一IP，而是长效的IP创造和运营机制，赋能多IP/多品类变现。

国内外销售加速，有再超预期机会

国内：同店1月同比+12%（据久谦），抖音2月GMV2.6亿元破新高（包括预售），增速提升到近4倍，哪吒2盲盒带动明显。

海外：2/2伦敦新年庆典，2/14菲律宾情人节快闪店，亮相纽约时装周，近日蕾哈娜机场照带LABUBU，美国潮流风起。25年海外进入开店加速期，近期美国店效持续爬升，关注欧美超预期机会。

风险提示：新品销售不及预期，境外推广不及预期。