$阿特斯(SH688472)$阿

$阿特斯(SH688472)$

阿特斯：组件业务以利润优先，储能保持高速增长，业绩韧性凸显

事件：阿特斯发布2024年业绩快报，2024年实现收入462亿元，同比-10%，归母净利23亿元，同比-21%；其中，2024Q4实现收入120亿元，同比-2%，环比-2%，归母净利3.4亿元，同比+431%，环比-53%。

1、组件业务，公司全年出货约31GW，Q4出货8-8.5GW，公司以利润为先，主动减少亏损订单。市场结构方面，Q4国内出货有所提升，美国出货占比20%以上，预计单瓦净利环比下降，但依然优于同行。

2、储能业务，公司全年出货6.5GW，Q4出货2.1GWh，符合此前预期。预计Q4毛利率环比提升，主要是Q3确认盈利较低国内订单，单瓦净利接近3毛/Wh，依然维持在良好水平。

3、其他财务指标，预计Q4减值大几个亿，主要是PERC产能减值，而且后续减值规模可控。

4、公司凭借美国组件市场及储能业务优势，业绩层面显著优于同行，阿尔法显著。今年美国5GW组件产能持续爬产，预计5GW电池工厂今年投产，有效规避东南亚双反政策影响，为美国市场出货保驾护航。今年储能出货指引11-13GWh，保持翻倍左右增长，盈利能力依然优异，户储以日本高价值市场为突破口。

5、我们预计公司25年归母净利38亿，对应PE约10倍，继续推荐