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$新奥能源(02688)$ $华润燃气(01193)$

燃气：如何认识和理解消费结构变迁

1：连续两年增长8%意味着行业气量重回正轨，但全国性龙头城燃增长较弱；

2：燃气下游消费结构正在变迁，我们估计LNG重卡及气电在2024年燃气消费增长中占比超过50%，而客户定位差异使得此类需求对于城燃售气帮助有限：

3：展望未来，预计城燃售气量或仍将普遍弱于行业整体，但是在一城一企政策、上游降价、传统需求复苏等推动下，龙头城燃售气量或也有一定提速：

4：城燃盈利重新回归增长区间，而估值处于历史底部，配置性价比突出，推荐新奥能源、华润燃气、中国燃气等