游戏行业估值低仍有配置价值，AI技术革新或带来新技术变革（游戏行业作为文化出海先驱及新兴消费的一种近期政策已经开始支持，我们认为站在该时点行业仍有较高配置价值）

1、多地游戏支持政策频繁出台，AI游戏落地进展不断。政策层面来看，近期上海等地密集出台游戏行业支持性政策或征集意见（上海：ICP证前置审查、小程序游戏及网络游戏测试平台可提交上海报备申请；杭州：公开征求《浙江省商务厅浙江省委宣传部等17部门关于支持浙产游戏出海的若干措施（征求意见稿）》意见）；AI游戏进展来看，近期多家游戏公司官宣AI游戏、AI玩法、AI产业投资方面的进展，预计最终落地速度较快；海外一款由一个人用AI3小时做的小游戏9天赚12万的新闻引发轰动；25年3月17~21日即将召开的GDC2025全球游戏开发者大会，也将发布AI游戏的相关内容。

2、积极分红彰显公司价值。从分红派息来看，多家游戏公司积极分红，比如三七互娱、完美世界、吉比特、姚记科技，四家公司2023年度累积分红占归母净利润的比例分别为67.9%/177.6%/44.8%/66.2%；公司未分配利润充沛，分别为74.3/52.3/28.8/24.9亿元，为持续性稳定分红提供保障；按照最新收盘价折算，四家公司股息率分别为6.24%/4.03%/2.89%/2.99%，彰显公司价值。

3、版号发放节奏稳健。2024年以来国产版号每月稳定发放一次，截至25年2月，共计发放版号1539款，其中24年共发放1306款，25年共发放233款（2月发放国产版号110款）；进口版号发放9次，共计126款，其中24年共发放110款，25年共发放16款（2月发放进口版号3款）。版号发放数量增多，发放频率节奏稳定，提振游戏行业市场信心。

4、多家游戏龙头公司仍估值较低。按照Wind一致预测的25年归母净利润与2025年3月5日收盘价计算，A股游戏龙头公司25年估值仍然较低，如三七互娱11.6倍、恺英网络16.5倍、吉比特14.9倍、巨人网络18.0倍、姚记科技15.8倍。

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风险提示：游戏上线时间不及预期；流水不及预期；AI进展不及预期等

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