重视快递业务增速再超预期，估值安全，2025预期切换正当时

太阳1.消费降级延续，快递量超预期

①阿里时隔七年再上春晚，政策支持下电商平台再度焕发生机，网购渗透率重回上升通道

②消费降级大趋势仍在延续，淘宝、抖音接过PDD高性价比的火炬，在电商渗透率上行、快递包裹单价下行的大背景下，快递业务量增长再超市场预期

③春节期间快递业务量增速21%，三月第一周快递业务量增速24%，全年快递量增长预期有望上调，由15%向20%。

太阳2.资本开支达峰，价格战靴子逐步落地

①供求关系视角看，2021年快递行业资本开支达峰，2023年企业资本开支达峰，2025-2026年产能利用率达峰，供求关系再平衡路上，实现市占率与利润率的均衡发展是快递各企业的主要战略目标。考虑到2025年行业需求超预期，各快递企业增长KPI更容易完成，需求红利有望反作用于格局改善。

②产业链视角看，随着3月申通义乌大加盟商网络扁平化落地，电商快递全产业链已经基本形成强总部、弱加盟商的产业关系，总部依然有能力将市场价格压力向下传递实现稳增长。

③三月淡季价格战风险逐步落地。我们观察到目前的价格战烈度仍然在快递总部5分钱成本降幅的容忍度之内。

太阳3.低估值有性价比，预期切换正当时

在东升西落、全球秩序紊乱的大背景下，电商快递板块具备增长安全（纯内需高增长）、估值安全（AH股电商快递企业PE2024普遍在11-12倍，尚未开始2025估值切换）等特征，近期价格战靴子落地叠加需求超预期，板块正处于2025年估值切换的起点，近期看好板块级别绝对收益机会。