$雄韬股份(SZ002733)$

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雄韬股份（1）：海外订单加速，UPS 锂电池出业绩拐点-0314

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数据中心UPS业务：锂电海外订单增速较快，铅酸国内市场开始发力

锂电：

技术：随着算力功率提升（1.2-1.5-2MW以上），锂电备电成为后续主要趋势。锂电UPS业务全球领先，#产品单柜功率密度高达600KW以上，相比行业竞争对手提升100%，相互较铅酸功率密度高，明显减少占地，海外锂电备电使用较多

订单：海外客户认证壁垒较高，公司目前完成国外所有认证，东南亚及美国市场份额较高，是众多，25年海外订单扩展较快，#年初以来新增订单20亿，新签1.8GWH订单，海外锂电1元以上/wh。24年锂电UPS收入在5亿左右，目前看25年收入10亿以上，同比翻番以上增长。

铅酸：

海外：最早供海外数据中心铅酸备电，收入基本来自海外，24年收入8亿元，海外铅酸价格在6-7毛/wh，毛利率17%，高于国内，后续增长基本稳定。

国内：行业供给紧张，公司国内订单开始放量。国内数据中心铅酸使用较多，公司近期进入国内阿里白名单，今年开始国内订单落地。国内行业产能扩产较难，新增铅排放指标有限，国内数据中心铅酸需求增长，数据中心高倍率铅酸开始涨价。

氢能：

海外数据中心中氢能开始代替柴发，公司海外氢能订单在谈。

❗公司核心看点为25Q1开始海外锂电交货开始增长，25Q1业绩预计改善明显，预计25年归母净利3亿（锂电2.5+铅酸1.5+氢能-1），其中数据中心UPS利润预计在2.4亿（铅酸0.7+锂电1.7），贡献主要业绩增量。

氢能尽管当前亏损，但随着氢能海外数据中心订单落地，有望按照PS估值进一步打开市值空间，公司主业4亿利润，给30倍，有65%市值增幅空间。

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欢迎交流：孙潇雅/杨志芳