【苏试试验】重视军工修复预期+半

【苏试试验】重视军工修复预期+半导体景气下的困境反转机会

2023年下半年以来公司估值和业绩双杀主要受到军工特殊事项影响订单释放和执行节奏、以及设备销售业务的大幅下降影响。2024Q1-3营收下降8%、归母业绩下降34%。公司本身在军工/新能源车/半导体检测领域的品牌认可度和综合检测能力均为行业第一梯队。

礼物【环试服务（毛利润占比约60%）：高层发布军工十四五规划如期完成动员令，订单恢复预期】

2024年苏试、广电口径均能验证军工检测订单环比持续回暖，不过碍于执行周期的延长，苏试报表端前三季度未曾看到改善。2024Q4预估营收确认加速+设备销售企稳，预计24Q4利润同比降幅大幅收窄，边际好转。2025年国防开支预算增幅7.2%，且高层强调如期完成五年规划，预计今年军工检测营收有望回升至双位数以上增长。

礼物【集成电路测试（毛利润占比约13%）：半导体检测受益于消费/汽车电子和AI需求】

苏试宜特为国内半导体检测龙头，完整覆盖集成电路从设计开发到量产所需的工程技术服务，服务于HW、寒武纪、华润微等IC设计和晶圆制造企业。新能源车的智能化趋势和AI终端的快速兴起带动集成电路产业新的创新周期，行业需求向上，2024H1营收增约16%，扩充产能已逐步到位。2023年净利率15.6%，2024年预计略有回升，距离高点（21%）仍有提升空间。

庆祝盈利预测：2025年军工检测需求预计持续回升，半导体检测高景气，设备销售企稳。预计2024-2026年归母净利润2.3亿元/2.7亿元/3.2亿元，PE估值30x/25x/22x。