$九华旅游(SH603199)$

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九华旅游：Q4业绩略好于预期，预计Q1高基数下客流增长较好，假期来临重点关注【国金可选-社服】

24全年营收7.64亿元/+5.6%，归母净利1.86亿元/+6.5%，扣非归母净利1.76亿元/+5.9%。单Q4营收1.98亿元/+20.7%，归母净利32.89亿元/+41.4%。全年业绩符合预期，其中Q4获益客流增长+旅行社业务回补+利润率提升，业绩兑现度高。

#分业务：客运引领增长、多业务毛利率提升。24年酒店营收2.36亿元/+1%、毛利率14.1%/-2.4pct，索道营收2.9亿元/-0.6%、毛利率85.98%/+0.02pct，客运业务营收1.59亿元/+31.2%、毛利率52.4%/+3.8pct，旅行社业务营收6237万元/-7.5%、毛利率13.02%/+3.6pct。

#客流：Q4客流提速、Q1预计高基数下增长良好。根据九华山管委会数据，24全年九华山风景区接待1056万人次/+12.8%（该口径与上市公司口径存在差异，增速供参考），单Q4接待257万人次/+45%、环比Q3（-0.1%）明显提速，或得益于Q4国庆旺季、客运运力增加、新高铁线开通、旅行社需求回补等。公司反馈1-2月客流双位数增长，3月中上旬个位数增长，预计Q1香火旺季客流增长良好，在各自然景区面临高基数下优于同业。

#24年分红：每股现金派息0.68元（含税）、股利支付率40.5%，对应当前股息率约1.9%

Q1旺季客流数据增长良好，自然景区普遍高基数下业绩望优于同业，25E PE 19X、处于景区同业偏低水平，清明假期来临在即，建议重点关注（3/16双周组合新增推荐标的）。