淮河能源：发电量增长驱动业绩提升，承诺 25~27 年分红不低于 0.19 元/股

扣非净利润 24 年同比大增，24Q4 同环比下滑。24 年公司营业收入 300.2 亿元，同比+9.8%；归母净利润 8.6 亿元，同比+2.2%；实现扣非归母净利润 7.9 亿元，同比+63.0%。24Q4 营业收入为 64.3 亿元，同比+0.4%，环比-17.3%；归母净利润 0.2 亿元，同比-91.0%，环比-94.3% ；扣非归母净利润 0.2 亿元，同比-53.0%，环比-93.8%。

电力业务发电量和盈利能力同增，发电量有望持续增长。24 年公司发电量 167.7 亿千瓦时，同比+6.2%；

加权发电利用小时数 4777 小时，同比+278 小时；且电力业务盈利能力增强，毛利率为 13.4%，同比+4.3pct。此外，公司拟购买淮南矿业持有的电力集团 89.30%股权并募集配套资金，其下属潘集电厂二期、谢桥电厂将于 25 年 6 月、8 月投产，共计 4*66 万千瓦超超临界燃煤机组。

煤炭业务保供内部电厂，盈利稳定。24 年丁集煤矿商品煤产量 456 万吨，同比+1.1%；在公司煤电一体化模式下，煤炭业务内部保供、盈利能力稳定，24 年实现毛利率 24.6%，同比-0.3pct。

24 年不分红，承诺 25~27 年分红比例不低于 75%且现金红利不低于 0.19 元/股。由于公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买淮河能源电力集团，因此 24 年拟不进行现金分配和送股；同时，公司承诺 25~27 年拟分配的现金分红总额不低于当年归母净利润的 75%，且每股现金红利不低于 0.19 元，对应 3 月 27 日收盘价，股息率为 5.4%。

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