【调研纪要】胜利精密

【调研日期】11月28日

【核心逻辑】PET复合铜箔

【纪要内容】
2022年11月28日胜利精密（002426）发布公告称公司于2022年11月28日接受机构调研，中信证券王丹王涛、东方财富证券李京波郭娜、东方证券万里明、誉辉资本郝彪、正心谷陈晓宇、辉味投资王培、长江证券倪蕤、农银汇理刘荫泽、东吴证券李昊玥、光大证券林映吟于文龙、棣增投资李文斐参与。

　　具体内容如下：

　　问：11月 24 日，公司董事长高玉根先生带领中邮证券李帅华等、寓隆资产底昊天等一行人参观调研了安徽复合铜箔生产线、汽车中控屏及镁合金项目生产线，并就其关注的进行了解答；11月 28 日，公司董事长在公司会议室向中信证券王丹等一行人介绍了公司的发展历程、主营业务、主要产品、客户资源以及复合铜箔项目相关进度，并对其出的进行了解答。主要内容如下：

　　答：11月 24 日，公司董事长高玉根先生带领中邮证券李帅华等、寓隆资产底昊天等一行人参观调研了安徽复合铜箔生产线、汽车中控屏及镁合金项目生产线，并就其关注的问题进行了解；11月 28 日，公司董事长在公司会议室向中信证券王丹等一行人介绍了公司的发展历程、主营业务、主要产品、客户资源以及复合铜箔项目相关进度，并对其提出的问题进行了解。主要内容如下

　　问：目前公司复合铜箔产线运行如何？产能如何？

　　答：目前第一条全制程生产线（1 台磁控溅射+1条水电镀）已在安徽舒城产业园安装调试完成，第二条水电镀产线也在安装调试中。预计现阶段每条产线月设计产能在 400 万平方米左右，明年将视市场需求增加产线并进行产能优化，预计到 23 年中旬的月设计产能可达到 1300-1500 万平方米左右，到23年底可达到每月 4500 万平方米左右的产能。目前公司以 PET 为基材的复合铜箔已经在试生产，以 PP为基材的复合铜箔也在调试生产中。

　　问：送样的产品是什么规格？基膜现在是多少厚度？厚薄程度能不能再降低？

　　答：公司目前采用的是 4.5um 基膜，双面各沉积 1um铜膜，总厚度为 6.5um。送样产品根据客户要求有多种规格，如长度 1000m*宽幅 608mm、长度 500m*宽幅 153mm、长度 800m*宽幅 320mm 和长度 800m*宽幅 225mm，送样的具体客户不方便透露。另外，关于基膜的厚薄，目前也有一些公司会尝试更薄的基膜，但是过于薄也不合理，因为基膜的耐热性、抗拉强度等都是有限的，太薄可能导致断带、破口、不平整。

　　问：送样客户对哪些指标比较在意？

　　答：如方阻，膜厚均匀度，膜层跟基膜的牢固度，拉升强度等。

　　问：复合铜箔生产过程中，最容易出现是哪一环节？

　　答：最容易出现问题的是磁控溅镀环节，例如控制材料不变形、温度升高、张力控制以及高压放电膜穿孔等问题。

　　问：现在复合铜箔的市场在加速，下游客户端有需求吗？

　　答：复合铜箔较传统铜箔在能量密度和安全性上都有很大提升，如果未来复合铜箔的成本优势进一步提升，会有很大市场需求。现在要解决下游应用最重要的问题是如何满足客户质量要求、如何实现量产及成本降低等。

　　问：复合铜箔的成本组成有哪些？

　　答：成本主要包含铜、电费、有机材料以及固定资产折旧等，理论上量产后成本在 3元左右，预计后续随着规模放量以及工艺优化、产能提升等措施后，成本有望进一步降低。

　　问：对于一步法怎么看？

　　答：技术理论上可行，但是对于推向市场的产品，需要考虑到成本和效率等产业化因素。

　　问：投资项目的资金来源？

　　答：启动资金已经有了，主要来源有现有的机器设备厂房、现金、获得的政府补贴资金、银行借款等，后续也有计划在安排其他融资等多种方式。

　　问：公司目前主要业务情况及未来发展战略？

　　答：过去的并购重组不太顺利，这几年最开心的就是做业务、做项目以及最重要的是维系住了核心客户。公司目前主要业务是消费电子和汽车零部件业务，消费电子业务相对平稳，预计未来汽车零部件业务（如汽车中控屏、汽车轻量化镁合金等）尤其是在新能源汽车方面的业务会有较大增长。未来，公司会继续进行技术创新，保证传统精密业务稳步增长的同时，重点聚焦复合铜箔业务，及时掌握行业动态、发挥自身技术优势，实践该业务对公司未来重要的经济效益贡献。

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