中证A系列“三剑客”A50/A100/A500，未来谁主沉浮？
中证指数公司今年发布了两个“爆款指数”：中证A50和中证A500。
说他们是“爆款”，是因为这两个指数一推出就备受好评，且ETF基金迅速同步发行；投资者也看好，基金数量和规模迅速扩大。一月份推出的中证A50指数，跟踪基金数量多达39只（其中10只ETF），规模达490亿元；而9月23日刚刚发布中证A500指数，10只ETF已经上市交易，规模超过330亿元。
备受机构和投资者青睐的原因，主要是这两个宽基指数的编制方式摒弃了单纯的“规模选样”方式，而是采用“行业均衡选样”与“规模选样”相结合的方式，使指数更具市值代表性和行业均衡性，更能反映A股的整体表现。
实际上，采用“行业均衡选样”+“规模选样”的编制方式，并非始于这两个宽基指数。早在2022年6月13日，中证指数公司发布指数编制方案修订后的中证100指数，就采用了这种选样方式。
在指数编制方案修改后，2022年7月-2023年期间陆续成立了8只中证100ETF，加上之前已有的2只，当前共10只ETF；但投资者并没有给予更多的关注。37只跟踪该指数的公募基金（含场外A/C、场内ETF）总规模只有98亿元，不足百亿。
为引起市场对中证100指数的足够重视，中证指数公司在中证A50指数和中证A500指数火爆之后，在10月11日发布公告，将从10月28日起将“中证100指数”更名为“中证A100指数”。
在中证指数官网同时发布的《丰富特色宽基指数体系，中证100指数即将更名为中证A100指数》新闻稿中进一步阐明此次更名的重要意义，在完成此次更名后，“中证“A系列”特色宽基指数体系已初步形成，包括中证A50、中证A100、中证A500等指数，从行业均衡视角反映A股各行业代表性公司表现，多维度刻画资本市场结构变化以及宏观产业转型，为投资者配置A股代表性公司提供工具。与沪深300、中证500为代表的中证主要规模指数系列形成互补。”
中证A50指数推向市场后被认为该指数代表“A股核心资产”，而中证A500指数推出后被市场认为将取代沪深300指数，成为投资者新的“业绩比较基准”。那么中证100指数“转正”成为中证A100指数，市场会如何给它定位呢？会再次成为“爆款”吗？
笔者曾在2024年3月16日发文《中证A50指数和中证100指数，哪个更优？》，将中证A50指数和中证100指数做了一次较为详尽的比较。本文将“中证A系列”三个特色宽基指数放在一起，再次进行分析。大家认为未来A系类指数的“三剑客”谁的表现会更好呢？
一、编制方案的比较
1、在样本空间和可投资性筛选方面的要求是一致的；
2、选样方法中对ESG和互联互通方面要求一致：“剔除中证ESG评价结果在C及以下的证券，同时必须属于沪股通或者深股通证券范围”。
3、行业均衡，根据指数的需求提出不同的要求：
（1）中证A50首先将中证三级行业内自由流通市值第一的证券纳入待选样本，然后选出自由流通市值排名前50的作为指数样本，同时强行要求“各中证二级行业入选数量不少于1只”；
（2）中证A100是在总市值排名前300的证券中优选选取中证二级行业自由流通市值最大且总市值排名前100的证券，不足的部分由各一级行业按流通市值补齐。
（3）中证A500则直接在总市值排名前1500的证券中，优先选取中证三级行业自由流通市值最大、或者总市值在样本空间内排名前1%的证券直接作为指数样本。不足的部分，按照各中证一级行业自由流通市值选取补齐。
4、三个指数时间的关联度
（1）中证A50和中证A100的成分股，全部包含在中证A500的成分股中
三个指数均采用“行业均衡”+“规模”的选样方式，成分股均为各行业龙头股。中证A50 和中证A100均为一级行业和二级行业的龙头，而中证A500的成分股多达500只，且为三级龙头；所以，A50和A100均包含在A500中。
中证A50指数的50只成分股占A500成分股权重的37.08%，超过三成；中证A100的100只成分股占A500成分股权重的52.52%，超过五成；
（2）中证100的成分股并没有完全包含中证A50的成分股，共有成分股46只
中证A50指数是首先选择三级行业龙头证券，且强制要求有二级行业龙头入选；而中证A100指数则是优先选择二级行业自由流通市值排名前100的证券。
这样的话，规模较小的“三级龙头”，有可能入选A50但落选A100。比如伊利股份，在三级“乳制品”行业中为龙头，但自由流通市值小于同属二级“食品、饮料与烟草”行业的“白酒”、“调味品与食用油”龙头；
二、行业分布与重仓股比较
1、行业分布
“中证A系列”的三个指数在编制时采用的是“中证指数公司的行业分类标准”。本文采用“申万一级行业分类”进行展示。
“A系列”宽基指数最大的特点就是“行业均衡”。
所以我们看到，三个指数的行业分布，一是“种类广”，A50和A100分布于26个申万一级行业；而A500更是分布于30个申万一级行业；二是“权重分散”，A50、A100、A500的第一大行业权重分别只有11.71%、10.95%、9.46%。
中证A500指数在规模相对较小的轻工制造、环保、社会服务、纺织服饰行业均有分布，分别有6只、8只、5只、2只成分股入选。
2、前十大重仓股
中证A50和中证A100的前十大重仓股完全相同、权重顺序也相同。
中证A500与其它两个指数的前十大重仓股有8只相同。其中，兴业银行和五粮液，对应两外两个指数的中信证券和恒瑞医药。
三、与沪深300指数的关联度
1、中证A50指数成分股有49只沪深300指数的成分股
共同的49只成分股占A50权重的99.73%，占沪深300权重的40.48%；
中证A50特有的唯一成分股为“珀莱雅”。
2、中证A100指数的100只成分股全部为沪深300指数成分股
中证A100指数成分股全部包含在沪深300指数的成分股中，占沪深300指数成分股的57.67%。
3、中证A500指数与沪深300指数有234只共有成分股
共有成分股分别占中证A500指数的79.97%、占沪深300指数权重的87.69%。
笔者在10月18日长文《中证A500和沪深300谁更优？其实差别很小》中详细分析了两个核心指数的异同点以及业绩表现。并认为，正因为这234只共同的成分股在两个指数中的权重均占有八成左右，所以导致两个指数的长期市场表现只有很小的差异。
四、市场表现
1、长期业绩表现
从2014年12月31日（中证100基日）至今（21日）将近10年的时间，中证A50累计涨幅58.26%，表现最好；同期中证A500涨幅23.18%、中证100涨幅只有9.40%。
但因为中证A100指数在2022年6月更改了指数编制规则，指数表现失真，对未来的参考价值有限。
2、中证100更改指数编制规则以来（2022年6月13日至今年10月21日）三个指数的业绩表现
中证A50累计下跌7.92%，表现最好；中证A500和中证A100分别下跌10.55%和10.99%，差异较小。
3、今年以来的表现
中证A50、A100和A500指数今年以来的涨幅分别为16.64%、15.35%和13.11%。仍然是A50表现最好。
4、本轮市场启动以来（9月18日始）的业绩表现
中证A500指数累计涨幅25.22%，略好于另外两个A指数；中证A50和中证A100分别上涨23.48%和23.07%
五、估值分析
当前市盈率和市净率，中证A500指数比其它两个A指数低，还是有点意外。因为A500有大量的中盘股、且新经济成分股也就是成长股较多（股息率最低，也能说明这一点），一般理解会比大盘股和传统股较多的中证A50和A100高一些。不过，这也说明中证A500指数整体估值更低。
没有列出A50和A100 的10年估值分位点。因为A50指数今年刚发布，相关平台历史数据缺失；A100指数2022年编制方案变化，过去数据失真。
六、盈利预测
2025年和2026年中证A50指数的归母净利润增长率高于其它两个A指数；而营业收入增长率，2025年中证A50领先，2026年中证A500领先。
七、跟踪A系列指数的ETF清单
1、跟踪A50指数的10只ETF
当前规模最大、流动性最好的为平安中证A50ETF，规模为74.95亿元；规模最小的嘉实中证A50ETF只有5.28亿元，该基金也是成立后规模唯一缩小的A50ETF.
2、跟踪A100指数的10只ETF
中证100ETF的规模普遍较小。华宝中证100ETF是唯一规模超过10亿元的ETF，当前规模34.49亿元；有5只中证100ETF的规模不足1亿元。期待指数更名纳入“中证A系列”特色宽基指数体系之后，跟踪该指数的基金能有较大规模的增长。
3、跟踪中证A500的10只ETF
中证A500ETF成立时，真赶上本轮牛市初期的大涨，建仓在阶段性的高点，但也是投资者热情高涨之时；所以这10只基金的规模迅速上涨，净值却还是小于1。本人是在上周二（15日）这批基金开始上市交易时申购，反而比募资认购时多了两个多点的收益。
八、总结
1、结合行业均衡、ESG理念、互联互通等要素，以较新视角刻画A股上市公司表现的中证A系列特色宽基指数体系基本形成。
2、中证A系列特色宽基指数包括中证A50、中证A100、中证A500等指数，从行业均衡视角反映A股各行业代表性公司表现，多维度刻画资本市场结构变化以及宏观产业转型，为投资者配置A股代表性公司提供工具。与沪深300、中证500为代表的中证主要规模指数系列形成互补。
3、跟踪A系列特色宽基指数的基金已经多达87只（含ETF30只）。其中，跟踪中证A50指数的基金39只（ETF10只）；跟踪中证A100指数的基金37只（ETF10只）；跟踪中证A500指数的基金11只（ETF10只）；
据悉，首批跟踪中证A500指数的场外基金已经获批，你准备好了吗？
4、将本文，与另外两篇长文《中证A50指数和中证100指数，哪个更优？》和《中证A500和沪深300谁更优？其实差别很小》结合在一起看，可以更详细地了解A系列“三剑客”的全貌。
（全文完）（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、数据来源：Wind金融终端、雪球平台）
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