宁德时代2024年半年报业绩交流会纪要20240726：成长股估值还是周期股估值？
时间：2024年7月26日
嘉宾：董事会秘书蒋理、CFO郑舒、董办主任林美娜
交流要点：
市场份额：市场份额稳定增长。2024年1-5月，公司全球动力电池份额37.5%，同比提升2.3个百分点。2024年1-6月，公司国内动力电池份额46.4%，同比提升3个百分点。
在建产能：目前一共150 GWh，欧洲、匈牙利工厂前两期70 GWh。
二季度出货量：动力加储能总共110GWh，储能占比20-25%，神行和麒麟电池占比30-40%，从订单上看未来占比会越来越多。
海外工厂进展：德国工厂产能爬坡中，今年目标盈利打平，目前得到客户认可。匈牙利工厂成本更有优势，产线设计，工厂运营都进行升级，未来订单可观。
三季度排产：在建产能超过150GWh因为需求非常饱满，订单饱和。
公司分享内容：
今年以来公司持续推出创新产品，实现市场份额稳定增长，业绩稳健。上半年公司归母净利润228.7亿元，其中第二季度归母净利润123.6亿元，综合毛利率26.5%，盈利能力保持稳定，经营性现金流持续强劲，达到447.1亿元，期末货币资金达2,550亿元。
市场份额稳定提升：报告期内，公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升。全球市场，2024年1-5月，公司全球动力电池份额37.5%，同比提升2.3个百分点，公司全球混动电池份额32.2%，同比提升6.1个百分点，跃升为第一。国内市场，根据动力电池联盟数据，2024年1-6月，公司国内动力电池份额46.4%，同比提升3个百分点，其中公司国内三元动力电池份额86%，同比提升6.4个百分点，磷酸铁锂动力电池份额37.2%，同比提升2.1个百分点，均位列第一。
产品端方面：乘用车领域，公司新发布神行plus电池，可实现系统能量密度超200瓦时每公斤，是全球首个兼备1,000公里续航及4C超充性能的磷酸铁锂电池。新一代麒麟高功率电池放电功率超1,300千瓦，可助力新能源车实现零百加速2秒以内。商用车领域，公司推出的天行L超充版为全球首款超充新型商用车动力电池，可实现4C超充和8年80万公里超长续航。储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25兆瓦时的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，可有效降低运营成本，带来全生命周期的显著提升。
客户合作方面：动力电池领域，公司与沃尔沃、北京现代、江汽集团、临工重机、中国龙工等达成战略合作，与法国达菲海运集团签署合作协议，加深在乘用车、商用车、船舶等领域的合作。储能电池领域，公司与中石化、Quinbrook、Nextera等签署战略合作协议，全面深化合作，与罗尔斯罗伊斯达成战略合作，拟将天恒储能系统引入欧盟与英国市场。
产能建设方面：国内公司顺利推进中州基地、贵阳基地、厦门等基地等建设。其中，厦门基地、贵阳基地的部分产线已实现投产，并6月正式启动北京基地建设。零碳生态建设方面，公司于山东东营市、澳门特别行政区、江苏南京市、天津市等城市签署战略合作协议，提供零碳城市建设方案及项目实施。报告期内，公司业务持续快速发展，取得了良好的经营业绩。穆迪和标普均上调了公司主体评级，公司在国际三大机构的评级水平全部上升至a区间。
问答环节：
Q：二季度的出货量情况，以及动力储能的占比，麒麟和神行电池目前的比例，以及未来新品放量的节奏？
A：Q2的出货量整体看动力加储能接近110GWh，其中储能占比超过20%接近1/4。神行和麒麟电池目前出货量可能在三成到四成左右，未来的比例会持续提升。
Q：海外储能渠道端项目的进展和定位，怎么看其他的储能公司想做电池？
现在海外的储能市场情况非常好，美国，欧洲现在储能也在发展，所以储能不管是从市场来看，还是从公司来看，都成为了营业收入的增长点。公司根据市场的需求结构，不仅仅只是在做电芯和电柜，公司根据需求来看怎么去用更好的商业模式、创新的方式来应对市场的需求。
Q：公司在主要的四大材料等整个产业链上下游的赋能情况，对于材料侧做了哪些着重的投入，和核心供应商之间的关系，怎样能够使公司成本在行业保持优势？
A：从上游材料来看，之前通过投资、合作、合资、技术授权等方式跟上游的合作伙伴建立了非常紧密的合作关系。公司投资了很多上游企业，有更好的信任度，不管是在技术合作还是在新产品的开发，公司都会在市场上再快人一步。另外因为公司的量也比较稳定，所以在规模采购上公司的优势也很明显。
Q：矿业上半年毛利率环比下降，现在毛利率是7.8%，目前碳酸锂的成本情况，包括量大概是什么样？
A：矿业板块的数据发布的是一个合并报表数据，江西碳酸锂已经很平稳的量产了，江西产出的碳酸锂公司主要在自己体系内运用，在报表角度上讲是被对冲了，所以不会体现在报表的收入成本和利润里面，报表端的矿业是外销的。碳酸锂从宜春、江西的矿方面，公司降本的措施也在持续有效的导入中，现在是满产的状态。
Q：欧洲跟中国的渗透率到了一定的状态，公司对于亚非拉市场的关注以及布局情况？
A：动力来看，亚非拉目前绝对量很低，渗透率还不算高，未来的潜力是非常大的，所以有不少的企业也在出海，公司认为虽然起步会慢一些，但是未来市场空间很大。储能来看，非欧美的地方储能的项目挺多的，所以公司认为这块的市场空间更大。
Q：神行电池、麒麟电池今年出货占比的预期？
A：神行和麒麟三成到四成，从订单上看未来的比例会越来越高的。
Q：二季度分产品单位毛利的环比走向？
A：二季度单位毛利在0.19-0.2元/Wh比较稳定，尽管价格单价有下降，成本也在快速下降过程当中，实际上公司的单位毛利是非常稳健的。从趋势展望上来看，价格下降的趋势已经趋缓了。过去8个季度，单位毛利一直是很稳定的，
Q：上半年现金流的情况进一步改善，后续资本开支和股东分红的政策上有没有一些考虑或者是调整的可能？
A：一直以来公司的经营现金流情况还是不错的，除了今年20%的常规分红之外，公司做了30%特别分红，现在总共分了220个亿，尽公司最大的诚意来给资本市场和投资者以回报，有效果，但对公司现金的影响也不小，所以未来怎么分红，公司会综合市场的情况，综合公司未来资本的开拓需求。
Q：德国工厂Q2的盈利情况，匈牙利工厂未来投产的盈利展望。
A：德国工厂还在爬坡过程中，所以公司目标是全年盈利能够打平。Q2在持续爬坡过程当中，建设在稳步推进，客户很认可。匈牙利成本上比德国有一定的优势，公司也在不断吸取德国的经验，在产线设计，工厂运营等方面都有很多升级的点，所以匈牙利的整个成本上还是有比较好的优势，未来的订单也很饱满，客户端的需求也很好。
Q：除了电动车还有储能这些场景之外，像工程机械，电动船舶，还有电动飞机，公司也都做了一些产品的储备和出货。这些新市场的产品里面，公司大概能占到出货的比例有多少？以及公司对于后面产品落地的结构怎么样的判断？
A：公司测算有百G瓦级别的市场需求，不同的细分市场有不同的成熟的周期，公司在新的市场都有涉足，而且都取得了先发的优势，相信将来会有不错的份额。
Q：公司在销售结构不利的情况下能够维持稳定单位利润的主要原因。
A：二季度的销售结构跟一季度的变化并不太大，公司的业务在过去的几个季度，各个业务的占比相对来说是趋于稳定的，从收入结构上来讲比较稳健。盈利水平上升主要来自于原材料成本的下降，成本加成带来的收入单价的下降。公司每单位瓦时赚到的毛利并没有减少，但是收入单价低了，毛利自然就高一些。第二点在海外盈利水平比国内看起来稍高一些，主要是因为海外的客户对售后产品质量的要求会更高一些，公司在海外同时要布更多的售后网点，公司的支出也高一些，所以相应的公司会在价格上有一些调整，总体来讲都处在比较合理稳健的状态。
Q：整体欧洲电车市场销售不及预期，怎么看欧洲电动车市场今年下半年还有25年的增长？
A：今年欧洲市场是相对持平的状态，公司去跟欧洲的车企做了面对面的交流，欧洲车企对于未来的电动化趋势非常坚定，非常坚决的在做电动化转型，很多新车型会陆续推出来，而且会比现在的版本更有吸引力，竞争力会强很多。整个欧洲虽然有很多的困难和挑战，但实际上在整个社会层面上，对于推动低碳绿色转型清洁能源是非常坚定的。市场的趋势短期可能有一点挑战，但到25，26年随着新的有竞争力的车型出来，需求也会相应的起来。从公司自己拿到的订单数据来看，公司觉得情况乐观。
Q：公司半年报150 GWh的在建产能里面，多少是海外的在建产能？
A：公司欧洲、匈牙利工厂前两期差不多70 GWh。
Q：公司美国出货量今年大概会有多少？
A：目前来看，公司直属美国的量不大，重点还是在中国、欧洲这些比较早的一些区域。公司也看到美国301政策，公司也在跟客户一起协商，因为涉及到美国比较敏感，等公司先做了再说。储能增长还比较强劲，今年上半年在美国的储能出货量，有非常显著的增长，26年之后储能可能会有一些新的变化，公司也在积极的跟合作伙伴谈一些新的合作模式。
Q：单位利润以后还会降的比较大吗？
A：最大影响因素是原材料的价格波动，因为定价机制相对是稳定的。第二公司也会在一些项目上考虑到合作伙伴的支持和竞争关系，所以公司会给到一定的返利支持。第二部分影响小一些，最大的影响因素还是原材料的波动带来的价格影响，原材料波动价格影响下半年还会不会有从公司自己来看始终会存在，因为现在的价格一直也不算特别稳定。
Q：关于储能公司有没有可能自己去竞一些标？
A：储能是掰项目制的，公司是跟合作伙伴一起来做，但是因为公司的技术能力上不仅仅只是做电箱电柜，公司会掰项目去看什么样的模式对公司更有利益。从毛利来看，目前公司储能的毛利率还是不错的，长期看，公司推出了新的天恒产品，现在用户的认可度也很高，公司认为真正要衡量不只是价格还有价值。
Q：美国跟欧洲车企更倾向于那种商业模式？
A：国际上很多情况比较复杂。福特昨天在投资会上也讲了跟公司的合作，也很认可公司的能力。商业模式更多的是取决于客户的偏好，公司会跟客户充分的讨论，选择一个双方都能接受的模式。欧洲模式比美国选择性更多一点
Q：返利的具体机制，是谈价的时候去提返利，还是公司随时可以？
A：公司跟客户沟通的密度和频度非常高，公司跟客户的沟通过程当中很多事都可以去讨论，有的时候客户因为竞争激烈会谈到成本上的问题，公司内部会有流程，有必要的话会给返利支持，是不定期的，比如约定达到了多少量的时候公司给一定的返利，实现了兑现，没实现冲毁，它是一个滚动的过程，公司每个季度都在做同样的事情，每个商谈的约定期限是不太一样的，有的是半年，有的是一年。
Q：公司是不是下半年跟主机厂谈年度价格更多一些？
A：不是，大家对价格的讨论是有价格机制，更多跟金属的价格挂钩，不同的客户谈的周期或者时间点不一样，不是都集中在年底。
Q：储能出货的同比增速和车的对应电池的同比增速，为什么公司还在储能上继续采取放弃国内低价单的策略？
A：上半年公司储能出货量大概在45%左右增速。储存虽然有波动，公司市占率还是很高。公司储能在海外比例会更高，因为商业化机制很成熟，电力的交易包括储能电站的经济模型非常成熟，海外更看重品质。国内现在存在一些问题，政策市场不够明确，所以很多买相对比较便宜的，公司发现这种卷的方式不利于行业的长期发展，国内储能的商业模式还处在一个早期的阶段，低价产品很难从长期角度上维持。公司相信长远的长期逻辑，而不是短期投机主义。
Q：在面对亚迪的竞争状况下，公司对后面的重点战略？
A：主机厂滚动的周期很快，从主机厂整个周期看，很难有一家企业长期维持很高的市场份额。对公司来说更多是把自己的产品做的更有竞争力才是最重要的。公司市占率其实一直还是在提升。
Q：三季度或者七八两个月份排产怎么样？
A：公司在建产能超过150GWh因为公司看到的需求非常饱满，接下一段时间公司的订单是非常饱和的。
Q：储能方面怎么看其他公司跟公司的差距？
A：储能产品更有性能的要求。过去国内动力发起的稍微早一点，储能稍微晚一点，公司很早就有储能专门的产品团队在不断的进行优化。
Q：公司如何看待大容量电芯，公司是否有相应的产品研发和储备？
A：公司也在做一些大容量电芯，不是说单纯高就是好的，电池是有多种性能指标，要考虑包括成本、制造难度、寿命、安全性各方面。大容量电芯确实存储效率会高，但是它的供应难度、复杂性、安全性问题也会爆发出来。
Q：公司是否有储能逆变器方面开发或者投入的想法？滑动底盘相关的业务进展。
A：一体化智能底盘，公司经过了这个国家的验收，整体的项目进展非常顺利，已经有一些合作的合同在签署，未来还会有新的合作协议，不久产品将会面世。逆变器门槛没有那么高，公司认为更强的是在系统的整合集成方面有自己的能力最重要，公司会在储能整个系统方面布局。